盛明星投资咨询研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 焦煤端：山西安全新规导致市场预期事故后表外产量难恢复，远端焦煤月差转向Back结构；近端焦煤产量连续两周回升，但部分国有煤矿因采矿许可证到期可能影响下周产量。进口蒙煤维持去库，口岸库存约350万吨，通关量增加且贸易商挺价。
- 焦炭端：第一轮提降落地，独立焦化利润骤降，内蒙焦企普遍亏损，但焦炭产量稳定，累库。
- 需求端：下游高炉检修持续至7月底，铁水产量下滑至237.7万吨，钢厂盈利率降至34.6%，产业链负反馈持续，中下游利润承压，部分国产主焦煤和配煤价格下调。
- 综合：盘面焦煤震荡上行，焦炭走低后企稳，领先仓单约四轮提降。产业链负反馈下，现货煤价松动，焦炭产量稳定或存第二轮提降可能。盘面多空博弈加剧，日内波幅扩大，双焦基差高位，预期走缩。
1.2 行情定位
- 趋势研判：宽幅震荡
- 价格区间：JM2609运行区间1210-1310；J2609运行区间1800-1935
1.3 基础数据概览
- 焦煤仓单：蒙煤>海煤>山西煤。部分优质主焦煤降价，各类配煤价格指数下行。古交低硫主焦煤仓单成本1580附近；蒙5#原煤折盘面仓单成本1362，唐山蒙5#精煤仓单成本1358，价差缩小；澳煤CFR价走低，一线澳煤自提价未变，折盘面仓单成本1496附近。
- 焦炭仓单：第一轮提降落地。焦炭仓单成本2112（湿）、2100（干），港口干湿熄焦连续三周跌价。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：
- 山西安全新规要求清理隐蔽工作面、禁止核心作业外包，拒不整改则关停。
- 山西主流大矿部分矿点因采矿许可证到期停产或即将停产。
- 蒙古国小TT煤矿为庆祝60周年停产三天，甘其毛都口岸持续去库致蒙5煤价格上涨。
- 利空信息：
- 焦炭第一轮提降落地，焦化利润收窄，库存上升。
- 铁水日均产量下滑至237.7万吨，钢厂盈利率降至34.6%。
2.2 下周重要事件关注
- 焦企开工率变动
- 中蒙口岸通关车数恢复情况
- 钢企日均铁水产量变动
- 山西矿难复产进度
- 7月下旬中共中央政治局会议
第三章盘面解读
3.1 价格及价差解读
- 盘面走势：预计未来一周煤焦09合约区间震荡，JM2609区间1210-1310，J2609区间1800-1935。
- 月差结构：焦煤9-1Contango，价差缩小；1-5转为Back结构。焦炭9-1Contango，价差稳定低位。
- 基差结构：主力盘面低位企稳，现货微降，双焦基差微缩，仍处高位。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 利润分析：钢厂盈利率降至34.6%，焦化厂利润走缩至盈亏线附近，产业链利润集中于上游矿山。
第五章供需及库存推演
5.1 焦煤供应端推演
5.2 焦炭供应端推演
5.3 需求端推演
5.4 供需平衡表推演
- 数据来源：钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究
- 虚线为预测值，数据为理论估算，趋势仅供参考，不构成投资建议
