南华期货煤焦产业周报：需求支撑，难深跌

焦煤市场分析报告总结

核心观点

• 供给端：蒙煤进口量环比或下滑，三季度长协涨价概率高；海运煤五六月份进口量预期增加，后续港口压力显现；05合约仓单交割后逐步流入市场，对现货形成压力。
• 需求端：铁水产量高位稳定，焦企采购谨慎；钢厂焦炭库存偏低，补库需求明确，盈利率升至64%，承接力强；第三轮涨价已落地，市场对第四轮提涨预期升温，焦企提涨意愿强；钢材下游需求回暖，五大钢材库存显著去库，表需回升明显，螺纹钢增量突出，建筑企业采购意愿强，钢厂利润改善支撑焦炭采购。
• 库存端：库存整体从上游向下游转移；焦企和钢厂焦炭库存持续下降，水平偏低；洗煤厂精煤库存累积创同期新高，港口库存后续或承压。
• 估值端：短期动力煤预期回落导致焦煤驱动转弱，盘面在1200至1300区间震荡，现货维持高位；中长期05合约仓单流入将随盘面下跌导致基差走强，对现货压力逐步显现。

关键数据

• 铁水产量预期五月超240万吨。
• 焦企产能利用率与产量小幅抬升。
• 钢厂焦炭库存可用天数小幅下降，水平偏低。
• 洗煤厂精煤库存创同期新高。
• 海运煤五六月份进口量预期增加。

研究结论

焦煤受钢厂高利润、铁水高位、焦炭提涨预期支撑，现货与盘面维持高位震荡，难现深跌，但需警惕05合约仓单流入、五六月份海运煤进口增加带来的现货压力。风险点包括宏观政策扰动、旺季需求超预期、矿山安全生产检查超预期。