南华期货煤焦产业周报：下游利润问题凸显，负反馈开启20260719

研报总结

核心矛盾及策略建议

• 核心逻辑：焦煤端供应受限，山西安监严格导致复产缓慢，港口库存高企，蒙煤受那达慕大会影响去库明显；焦炭端独立焦企利润稳定但顶装焦炉亏损，焦企库存低位，钢厂焦炭库存累库，下周钢厂或提降焦炭价格；需求端成材消费淡季，铁水产量持续下滑，钢厂盈利率跌破40%，钢焦博弈转向焦炭提降。
• 风险点：宏观政策扰动、焦煤供应超预期、淡季需求超预期。
• 近端交易逻辑：终端需求下滑，钢厂盈利率低，负反馈开启；焦炭即将提降，焦煤高价难维持。
• 远端交易预期：7月底中央政治局会议定调下半年经济工作；炼焦煤产量受事故影响难恢复。
• 行情定位：区间震荡。
• 价格区间：JM2609运行区间1210-1310；J2609运行区间1850-1950。

重要信息及关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多信息：蒙古国那达慕大会闭关5天，甘其毛都口岸蒙煤库存降至370万吨以下；山西煤矿缓慢复产；6月份规上工业原煤产量同比下降9.7%。
  • 利空信息：钢厂盈利率降至37.23%，预计提降焦炭价格；上半年钢材进出口量同比下降；7月上旬钢材社会库存环比增加34万吨。
• 下周重要事件：焦炭提降接受情况、中蒙口岸通关车数恢复情况、钢厂铁水产量变动、山西矿难复产进度。

盘面解读

• 价格及价差：预计煤焦09合约区间震荡，焦煤09区间1210-1310，焦炭09区间1850-1950；焦煤和焦炭9-1均呈Contango结构，焦煤价差稳定，焦炭价差走扩；基差震荡走平，处于历史高位。

估值和利润分析

• 利润分析：山西煤价格稳定高位，蒙煤价格小幅波动，焦炭价格未变，焦化利润稳定，成材利润收缩，盈利率跌破40%。

供需及库存推演

• 焦煤供应端：受安监和蒙煤通关影响，供应受限。
• 焦炭供应端：独立焦企产能利用率稳定，焦炭产量低位。
• 需求端：成材消费淡季，铁水产量下滑。
• 供需平衡表：虚线为预测值，数据为理论估算。

数据来源：钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究