核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：焦煤现货市场呈现资源偏紧格局，上游库存压力普遍较轻，矿方挺价意愿强烈，口岸蒙煤供应趋紧，政策预期为焦煤价格构筑底部支撑。但下游成材供需矛盾边际恶化，钢厂盈利承压，黑色产业链呈现旺季不旺特征，焦煤反弹空间受限，存在负反馈风险。煤焦价格反弹高度与持续性取决于下游钢材供需平衡表能否实现“软着陆”。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：区间震荡，JM2601运行区间1100-1300，J2601运行期间1550-1800。
- 策略建议：逢高做空盘面焦化利润（建议入场区间：01焦炭/焦煤（1.5-1.55）），焦煤1-5反套（建议入场区间（-70，-60））。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：暂无确定性期现正套机会，建议关注焦煤1-5反套；逢高做空盘面焦化利润。
- 产业客户操作建议：双焦价格区间预测1100-1300（焦煤），1550-1800（焦炭）；风险管理策略建议根据库存和盈利情况制定套保策略。
- 近期策略回顾：焦煤9-1反套策略已止盈，做空盘面焦化利润待入场，买入JM2601累购期权已入场，焦炭9-1正套策略已止盈，焦煤1-5反套已入场。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：中央安全生产考核巡查即将开展，美联储降息概率提升，焦煤涨幅较大成本上升焦企提涨。
- 利空信息：五大钢材品种供应下降但库存降幅更大，需求旺季不旺；焦化利润承压；钢厂利润持续收缩。
- 下周重要事件关注：中国10月20日一年期贷款市场报价利率、中国9月社会消费品零售总额同比、中国9月规模以上工业增加值同比；二十届四中全会；美国至10月18日当周初请失业金人数；美国9月未季调CPI年率、美国10月标普全球制造业PMI初值、美国10月密歇根大学消费者信心指数终值。
盘面解读
- 价量及资金解读：焦煤主力合约JM2601处于1100-1300元/吨宽幅震荡区间，区间下沿有较强支撑；焦煤主力席位净空持仓明显下降，市场看涨预期增强；焦炭盈利席位净空持仓先增后减，市场情绪逐步修复。
- 月差结构：煤焦整体呈现深度C结构，焦煤1-5月间正套走强后小幅回落。
- 基差结构：近期煤焦基差波动不大，焦炭盘面介于干、湿焦仓单成本之间，估值相对合理，暂无确定性期现正套机会。
- 价差结构：本周盘面焦化利润延续低位波动，操作上维持逢高做空盘面焦化利润的思路不变。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：坑口积极挺价，入炉煤成本回升，矿山利润环比改善，即期焦化利润受损；成材库存压力较大，高炉钢厂利润持续收缩，铁水产量边际小幅下滑。
- 进出口利润跟踪：蒙煤进口利润修复，口岸通关积极性提高；海煤进口利润收缩，焦煤发运量高位回落，后续海煤到港压力有望缓和。
供需及库存推演
- 供应端及推演：四季度焦煤矿山增产空间有限，预计10月中下旬焦煤平均周产量为980-985万吨；蒙煤通关积极性提升，预计10月焦煤净进口量为980万吨，折算周均净进口量约221万吨。
- 需求端及推演：焦炭增产积极性受到压制，预计10月中下旬焦炭周产维持773-775万吨；高炉盈利率边际下滑，部分钢厂转产热卷，预计后期铁水产量将呈现缓慢回落态势。
- 供需平衡表推演：预计10月焦煤周产量为980-985万吨，炼焦煤净进口量当月值约980万吨，焦炭周产为773-775万吨，焦炭净出口当月值约255万吨，下周全国日均铁水产量预计降至239万吨水平。
