南华期货煤焦产业周报：需求支撑，难深跌20260516

南华期货煤焦产业周报——需求支撑，难深跌

核心观点

供给端：

• 蒙煤进口量环比或下滑，三季度长协涨价概率高。
• 海运煤五六月份进口量预期增加，后续港口压力显现。
• 05合约仓单将流入市场，盘面下跌、基差走强对现货压力逐步体现。

需求端：

• 铁水产量高位持稳，市场预期五月或超240万吨。
• 焦企产能利用率与产量小幅抬升，对高价炼焦煤采购偏谨慎。
• 钢厂焦炭库存偏低，补库需求明确，盈利率升至64%，对焦炭涨价承接力强。
• 第三轮涨价已落地，市场对第四轮提涨预期升温，焦企提涨意愿强。
• 钢材下游需求持续回暖，五大钢材库存去库显著，表需回升明显，螺纹钢增量突出。
• 建筑企业采购意愿偏强，港口钢材报价上行，钢厂利润改善支撑焦炭采购需求。

海外端：

• 印度制造业PMI虽回暖，但对海运煤供需带动传导仍需时间。

库存端：

• 库存整体从上游向下游转移。
• 焦企库存持续下降，炼焦煤总库存明显回落，出货顺畅。
• 钢厂焦炭库存持续去化，可用天数小幅下降，库存水平偏低。
• 中间环节及港口库存方面，洗煤厂精煤库存持续累积并创同期新高，仍有去库压力；港口库存后续或随海运煤进口增加而承压。

估值端：

• 短期来看，动力煤预期回落导致焦煤驱动有所转弱，盘面在1200至1300区间震荡，双焦现货在需求与钢厂利润支撑下维持高位，盘面难现深跌。
• 中期来看，5-9正套接货的仓单流入，将随盘面下跌导致基差走强，对现货的压力逐步显现。

总结： 焦煤受钢厂高利润、铁水高位、焦炭提涨预期支撑，现货与盘面维持高位震荡，难现深跌，但需警惕05合约仓单流入、五六月份海运煤进口增加带来的现货压力。

风险点：

• 宏观政策扰动
• 旺季需求超预期
• 矿山安全生产检查超预期

关键数据和研究结论

• 供应端：蒙煤进口量环比或下滑，海运煤进口量预期增加，港口库存后续或承压。
• 需求端：铁水产量高位持稳，钢厂焦炭库存偏低，补库需求明确，下游需求持续回暖，钢材库存去库显著，表需回升明显。
• 库存端：焦企和钢厂库存持续下降，港口库存后续或承压，洗煤厂精煤库存持续累积。
• 估值端：盘面在1200至1300区间震荡，双焦现货维持高位，05合约仓单流入和海运煤进口增加将带来现货压力。
• 结论：焦煤现货与盘面维持高位震荡，难现深跌，但需警惕仓单流入和海运煤进口增加带来的压力。