爱芯元智是全球领先的视觉端侧、汽车、边缘AI芯片供应商。公司2025年芯片出货量达到8600万片，收入5.6亿元，其中终端计算/边缘AI推理/智能汽车产品占比分别为83%/8%/9%。公司是全球第一大中高端视觉端侧AI推理芯片供应商、中国第二大国产智能驾驶SoC第三方供应商。
行业分析：
- 智驾和边缘AI算力市场高增长。
- 智驾芯片市场受益于L2强标、智能车销量增长、智驾模型变大驱动单车搭载算力提升，2030年全球、中国市场规模预计分别达到1146亿元、506亿元，CAGR约34%-48%。
- 边缘AI市场受益于轻量化AI模型及爆款应用推出，AI大模型在边缘及端侧本地化运行需求日益旺盛，2030年全球、中国市场规模预计分别达到7262亿元、3033亿元，CAGR分别为42%/45%。
竞争优势：
- 高平台化、高场景复用、高性价比、高开放生态。
- 高平台化、高场景复用、规模经济带来高性价比。公司自研AI-ISP不依赖第三方，混合精度NPU能效好、高兼容，统一技术底座覆盖三大赛道，实现了高度平台化研发、跨领域IP复用，降本提速。多赛道出货，有助于摊薄单位制造成本和研发费用、向上游议价。
- 高开放生态带来优秀的“朋友圈”。公司定位为坚决只做Tier2的独立芯片厂商，生态合作伙伴累计超过50家，合作车企品牌数/国际品牌超过15家/5个。其开放生态不与客户竞争，更有助于未来行稳致远。
- 身份优势：中国企业更好配套中国端边需求。一些端侧、边缘侧的制造商更多在中国，例如新能源汽车、家电、城市视觉等各种未来AI场景的企业，尤其是有些赛道产品迭代速度极快、对供应商响应要求高；因此相较英伟达等美国企业，中国公司更容易适配端侧、边缘侧需求。
成长驱动：
- 智能车、边缘计算扩张，海外市场仍是蓝海。
- 智能车方面，公司多年绑定吉利、零跑等优质客户，M97/M95带动产品矩阵向上。M97算力超过700Tops，预计2026年年内量产。
- 边缘计算方面，公司今年推出的帝王虾盒支撑7×24小时稳定运行AI Agent，实现本地化云端级智能服务。预计26H2，爱芯元智有望发布更多边缘计算产品，进一步带动产品力向上。
- 出海方面，海外智驾方兴未艾，公司M57芯片已经获得了海外车企定点项目。公司一方面拥抱吉利、零跑等优秀的中国出海整车厂，一方面和安波福、法雷奥等国际Tier1企业建立合作关系，探索海外蓝海市场。
投资建议：
- 看好公司智驾芯片、边缘计算的成长性，预计公司2026-2028的收入为8.3/16.6/28.3亿元，同比增长48%/99%/71%；Non-IFRS归母净利润分别为-8.6/-3.6/0.4亿元，Non-IFRS归母净利润率分别为-103%/-22%/1%。
- 考虑公司未来增长潜力等估值因素，我们认为2026年公司合理市值为96亿港元（16.38港元/股），对应10x/5x 2026/2027年P/S。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
- 地缘政治风险。
- 限售股份解禁风险。
- 下游客户和新品迭代推进不及预期的风险。
- 盈利性不及预期的风险。
- 竞争激烈的风险。
- 假设与测算风险。
