拓尔思：AIGC先行者，踏数据要素之浪

华西计算机团队 2023年2月1日 分析师：刘泽晶 SACNO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告 拓尔思：AIGC先行者，踏数据要素之浪 核心逻辑 ►语义智能领导者，AIGC先行者 公司成立于1993年，主营业务包括人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务等，已成为数据要素市场综合服务商。 人工智能领域，公司是国内最早从事自然语言处理（NLP）研发的企业之一，在AIGC方面，公司围绕传媒、政府等垂直领域的语料库积累已非常全面，在智能问答、自动写作或智能写稿、内容播报、创作智能辅助等方面亦有成熟应用场景。 大数据领域，公司具有全球领先的智能检索技术，具备数据获取、数据治理、数据检索、数据分析挖掘全生命周期的技术能力。 ►乘数据要素之风，拓尔思扬帆起航 根据国家工信安全发展研究中心数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元。预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%。 在数据供应环节，公司拥有规模及质量均位列业界前茅的海量丰富、已经过清洗和脱敏的数据资产。 在数据服务环节，公司具备完全自主研发的大数据基础平台和TRS人工智能平台，可提供数据采集、清洗、标注、管理等服务。 目前，公司参股公司北京极海纵横信息技术有限公司已正式成为深圳数据交易有限公司首批数据商。 ►公司财务表现稳健，业绩反转在即 公司2021年营收为10.29亿元，归母净利润为2.46亿元，剔除房地产项目、互联网营销业务的影响，主营业务收入同比增长31.83%，归母净利润同比增长33.28%。2022年前三季度公司实现营收6.37亿元，同比增长4.95%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长4.49%。 2022年前三季度公司整体毛利率为66.44%，同比增长5.32pct。 我们认为，随着数据要素下游需求释放，公司营收增长有望提速，毛利率有望持续回升，业绩反转在即。 ►投资建议： 我们预计22-24年公司实现营收收入分别为11.75/15.06/19.48亿元，同比增长14.3%/28.1%/29.3%；实现归母净利润分别为2.99/4.31/5.55亿元，同比增长21.6%/44.1%/28.8%，每股收益（EPS）分别为0.42/0.60/0.78元，对应2023年1月31日16.60元/股收盘价，PE分别为39.7/27.6/21.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ►风险提示：疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。 目录 01语义智能领导者，AIGC先行者 02乘数据要素之风，拓尔思扬帆起航 03公司财务表现稳健，业绩反转在即 04投资建议 05风险提示 01语义智能领导者，AIGC先行者 公司成立于1993年，主营业务包括人工智能产品及服务、大数据产品及服务和数据安全产品及服务等，已成为数据要素市场综合服务商。 人工智能领域，公司专注于语义智能技术的研发和产业化。语义理解相比语音识别和图像识别，更加复杂，难度更高，需要“数据”和“知识”双轮驱动，其中自然语言处理（NLP）技术在业内被称作人工智能皇冠上的明珠。 大数据领域，公司具备数据获取、数据治理、数据检索、数据分析挖掘全生命周期的技术能力，积累了海量高价值的数据资产，为金融、制造、能源等企业客户，公共安全，政府部门，互联网和传媒等主要行业提供大数据产品及服务。 数据安全领域，公司子公司天行网安提供数据安全传输和交换产品及服务。 拓尔思发展历程 拓尔思技术体系 公司以“语义智能+”为发展战略，在人工智能领域、大数据领域、数据安全领域具有核心技术。 人工智能领域：公司是国内最早从事自然语言处理 （NLP）研发的企业之一，在NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化领域都具备自主可控的底层技术，处于行业领先地位。 大数据领域：公司是最早从事中文全文检索技术研发的企业，具有全球领先的智能检索技术，现已将领先优势拓展到数据采集、治理、分析挖掘等大数据核心技术的全生命周期，所有底层技术均自主可控。 数据安全领域：公司子公司天行网安是国内最早从事网络安全和数据交换的企业，发明了国内第一台安全隔离网闸，在数据视频交换、单向导入等方面具有雄厚的技术实力。 1.2业务分解：下游行业中公共安全占比最高，大数据相关业务占比超过50% 按下游行业划分，2021年收入主要来自四个领域：公共安全（36.66%），金融、制造、能源等企业客户（33.44%），政府及事业单位 （22.15%），互联网服务（7.75%）。 按产品划分，2021年收入主要来自四个部分：数据、软件及服务（50.13%），人工智能产品（17.56%），软件销售（13.86%），其他收入（18.45%）。 公司2021年收入情况（按行业分，单位：百万元）公司2021年收入情况（按产品分，单位：百万元） 79.73 344.02 227.82 377.13 189.82 142.55 515.74 180.60 金融、制造、能源等企业客户公共安全政府及事业单位互联网服务数据、软件及服务人工智能产品软件销售其他收入 在人工智能领域，公司专注于认知智能中的语义智能。 人工智能包括计算智能（记忆、计算），感知智能（语音识别、图像识别），认知智能（语言理解、分析决策），创造智能（想象、创造）四个层次。公司所专注的语义智能位于人工智能偏上层的认知智能领域，即让计算机来理解人类语言或其他符号表面数据内含的确切意义，提取出信息或知识，进而进行推理、分析、决策，达到、接近或者超过人类的智慧水平。 公司是国内最早从事自然语言处理（NLP）研发的企业之一，在NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化领域都具备自主可控的底层技术，处于行业领先地位。 公司人工智能产品列举公司技术底座——TRS人工智能平台（智拓、智语、智眼） 技术方向 应用层次 产品名称 主要功能 典型客户 人工智能 通用产品 TRS海文自然语言处理引擎 基于深度学习的自然语言处理引擎 海关总署、国家知识产权局、南方电网 TRS智拓人工智能技术平台 语义智能模型训练平台 安拓知识图谱平台 知识图谱构建平台 行业专用 TRS数家咨询大数据开放服务平台 全网资讯数据分析和知识服务 人民日报、中央广播电视台、新华社、科技日报、经济日报等 TRS数星金融智能风控平台 可充分利用异构数据的金融风险监测平台 国家开发银行、中国银行、平安集团等 TRS网察-舆情大数据分析平台 网络事件的日常监测、事件分析、信息检索等 网信和宣传部门、国家发改委、国资委、科技部及大型企业 冒烟指数金融风险检测平台 监测企业金融风险 金融监管局 拓尔思自2000年开始自然语言处理和文本挖掘方面的研究，在国内推出语义智能的商业化软件TRSDL-CKM，并被国内外数以千计的用户采用。 TRSDL-CKM人工智能技术平台，基于机器学习和深度学习开发了50多个功能组件，200多个调用接口，主要应用于智能问答、智能写作、专题分析、智能文本校对、图像识别、知识图谱构建以及多语言实体识别等场景，广泛应用于融媒体、舆情分析、内容审核、智慧公检法、智能风控、对话机器人等多个领域，同时，TRSDL-CKM也为公司其它产品提供AI技术支撑。 应用场景产品优势 ChatGPT是由人工智能研究实验室OpenAI在2022年11月30日发布的全新聊天机器人模型，一款人工智能技术驱动的自然语言处理工具。它能够通过学习和理解人类的语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，真正像人类一样来聊天交流，甚至能完成撰写邮件、视频脚本、文案、翻译、代码等任务。 根据公司投资者关系活动记录表内容，在AIGC方面，公司围绕传媒、政府等垂直领域的语料库积累已非常全面，在智能问答、自动写作或智能写稿、内容播报、创作智能辅助等方面亦有成熟应用场景。其中，在自动创作方面，公司利用自研互联网大数据资讯平台，在大型体育赛事期间对赛事热点和话题进行大数据分析和研判，通过AIGC的内容自动创作和虚拟数字人进行联合，帮助观众了解最新赛事盛况。在智能问答方面，公司自主研发了一款面向中文的智能问答云服务系统，即TRS小思智能问答机器人。 公司人工智能产品列举拓尔思产品功能 在金融领域，拓尔思基于在该行业的长期积累以及对金融业务场景的深刻了解，依托强大的数据采集能力及自然语言处理技术，为金融机构提供全方位的解决方案。 智能风控：以海量数据和完善预警模型为基础，构建风险类型体系，结合自然语言处理技术，为银行等金融机构评估业务风险，提供贷前准入、贷中追踪、贷后监控等多场景风控支持。利用大数据创新信用风险管理方式，构建企业全舆情信息图景，助力金融机构实现智能风控。 营销服务：搭建跨渠道内容平台，构建场景式内容中心，结合网站分析精准推荐，依托内容、产品、营销活动组合，实现内容+产品精准 匹配；优化策略与执行，构建数据驱动运营营销闭环，达到引流的业务价值输出。 金融监管：独创量化分析指标——冒烟指数，从综合合法性、非法集资特征词、收益率偏高、负面反馈指数、传播力五个维度构建企业非法集资的风险评判标准。运用六项监管机制，通过线索发现、线索跟踪、监测预警、协调警示、监督控制、信息共享，全流程辅助金融监管部门进行监测预警，做到“打早打小”。 拓尔思利用人工智能技术构建面向风控场景的金融大数据服务拓尔思冒烟指数 元宇宙正处于早期发展阶段，其中数字虚拟人、数字藏品、虚实共生作为元宇宙重要组成部分，已经成为率先落地的场景。 语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，随着相关技术在各领域的探索及应用场景的落地，语义智能将在元宇宙场景中迎来更为广阔的发展空间。目前，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续探索、完善“智能虚拟人”业务模式，在第三代互联网浪潮下探寻更为广阔的业务空间。 TRS小思智能问答机器人由拓尔思自主研发，是一款面向中文的智能问答云服务系统，该系统综合运用自然语言处理、信息检索、知识表示与推理等技术，通过语法语义分析、问题分类、问题解析等一系列处理流程，实现问题解答与人机交互，目前，TRS小思机器人已广泛应用于政务智能问答、企业智能客服以及金融/医疗/教育/标准等领域的知识百科问答等。 拓尔思小思产品优势 在大数据领域，公司具备数据获取、数据治理、数据检索、数据分析挖掘全生命周期的技术能力，积累了海量高价值的数据资产，为金融、 制造、能源等企业客户，公共安全，政府部门，互联网和传媒等主要行业提供大数据产品及服务。 公司是最早从事中文全文检索技术研发的企业，具有全球领先的智能检索技术，现已将领先优势拓展到数据采集、治理、分析挖掘等大数据核心技术的全生命周期，所有底层技术均自主可控。 公司技术底座——TRS大数据平台（海蜘、海汇、海聚、海贝）公司大数据产品列举 技术方向 应用层次 产品名称 主要功能 典型客户 大数据 通用产品 TRS海贝大数据管理系统 全文搜索引擎 信用中国、国家市场监督管理总局、公安部等 TRS网络信息雷达系统 大数据采集 中央办公厅、中宣部、国家统计局、农业银行、中石油等 TRS分布式数据整合系统 大数据治理集合 中央人民政府门户网站、外交部全球网站群、首都之窗等 行业专用 TRS海云-集约化智能门户平台 政府集约化智能门户平台 经济日报、浙江日报、新疆日报西藏网、中国建筑集团、航空工业集团等 TRS海融-智能媒体融合平台 智能媒体融合 公安部、人民银行、工商银行、海关总署等 TRS海贝大数据管理系统定位为大数据应用支撑软件，为大数据应