踏智驾及边缘AI之浪，启高端芯片之航

爱芯元智是全球领先的视觉端侧、汽车、边缘AI芯片供应商。公司2025年收入5.6亿元，终端计算产品占比83%，边缘AI推理和智能汽车产品占比分别为8%、9%。公司出货量达8600万片，ASP约6.5元，终端计算产品ASP约5.7元，边缘AI推理芯片ASP约185.5元，智能汽车芯片ASP约78.5元。

公司业务涵盖终端计算、智能汽车和边缘AI推理芯片。终端计算产品已较成熟，应用于智能交通、智慧城市等领域；智能汽车产品商业化M55H、M57、M76H等，高端产品M97已成功点亮，预计2026年量产；边缘AI推理产品以8850系列为代表，混合精度下算力在INT4精度下可高达72Tops、在INT8精度下可达18Tops，原生支持Transformer架构。

公司竞争优势在于高平台化、高场景复用、高性价比、高开放生态。自研AI-ISP和混合精度NPU带来高性价比，统一技术底座覆盖三大赛道实现规模经济，纯Tier2定位明确且费用节约，中国企业身份更好配套中国端侧、边缘侧需求。

公司成长驱动因素包括智能车、边缘计算扩张，海外市场仍是蓝海。智能车方面，公司多年绑定吉利、零跑等优质客户，M97/M95带动产品矩阵向上；边缘计算方面，受益于爆款应用带来的边缘算力需求，未来保持高增速；海外市场方面，公司M57芯片已获得海外车企定点项目，未来将随中国车企出海同时合作全球Tier1。

预计公司2026-2028年收入同比增长48%、99%、71%至8.3亿元、16.6亿元、28.3亿元，Non-IFRS归母净利润分别为-8.6亿元、-3.6亿元、0.4亿元，Non-IFRS归母净利润率分别为-103%、-22%、1%。考虑公司未来增长潜力，2026年合理市值为96亿港元，对应10x/5x 2026/2027年P/S。首次覆盖，给予“买入”评级。