重卡行业2026年中期投资策略：出口增势强劲，北美缺电催生新机遇

回顾：政策驱动复苏，出口结构优化

• 总量：2026M1-5重卡批发销量为54.4万辆，同比+23.3%，其中内销33.2万辆，同比+16.2%；出口17.7万辆，同比+40.4%。内销复苏主要受“以旧换新”政策驱动，出口持续增长则得益于非俄地区（东南亚、中东、非洲）的需求。
• 结构：柴油重卡下行趋势显著，市场份额持续承压；天然气重卡短期承压，后续迎来有效复苏；新能源重卡市场持续发力，渗透率快速提升，2026M1-5累计终端销量达到10.1万辆，同比+66.6%，渗透率30.5%。
• 业绩：2026Q1重卡行业竞争加剧，毛利率同环比下降，但整体盈利能力韧性凸显，净利率同环比均小幅上升。

展望：新能源重卡扩张加快，亚非国家成为出口增长主力

• 总量：预计2026年重卡总销量可达120.0万辆，同比增速约为4.9%。内销增长主要受国四国五更新需求托底，“以旧换新”政策促进销量；出口保持强劲增长，非俄地区成为主要增长动力。
• 结构：工程车需求承压、物流车需求有望增长；国四国五更新驱动需求增长；出口市场增长动力多元化，东南亚、中东、非洲成为新增长引擎；新能源重卡主导趋势明确，预计将主导销量增长。

北美缺电逻辑持续演绎，海内外算力景气共振

• 需求：AI模型迭代持续加速，算力与电力需求同步快速攀升。美国数据中心规模全球领先，截至2025年11月，已建成投运及规划数据中心达5,427个，占全球总量的45%。
• 供给：美国电力基础设施老旧，电力系统供给弹性大幅弱化。电网设施老化严重，并网审批流程拥堵，基荷电源加速退出，均制约电力供应。
• 双轨供电：AIDC电源侧分为主用电源和备用电源两条思路。主电源包括SOFC、燃气轮机、燃气发动机，备用电源主要为柴油发电机。

投资建议

• 重卡行业：看好具备“出海+新能源+产业链”综合优势的龙头，推荐【潍柴动力、中国重汽（A）、中国重汽(H)】。
• 北美缺电：建议关注从事于整机、动力相关的汽车行业公司【潍柴动力、银轮股份、动力新科】及相关零部件【银轮股份、渤海汽车、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科】等。