国金金属 金属牛市每一天第一百二十七天亏损倒逼铁水下行需求负反馈兑现

核心观点与关键数据

原料端

• 海外低成本原料替代国内原料：海外低成本原料（如澳洲、巴西、几内亚矿和蒙古煤）持续放量，替代国内高成本原料，导致国内矿山产量同比下滑。
• 国内矿山产量下降：焦煤和铁矿山产量均出现同比下滑，部分受美伊冲突导致油价上涨影响。
• 进出口情况：6月几内亚进口量达130万吨，新邦多发运量超200万吨，7月将进一步增加；蒙古煤进口量同比增长50%以上，替代国内煤矿。
• 价格支撑因素：国内矿山在成本支撑下对价格形成支撑，海运矿和海外矿的放量导致价格下降。

需求端

• 内需分化：船舶机械制造端需求较好，地产、汽车、家电等消费端需求较弱，呈现投资与消费割裂。
• 需求结构优化：二季度出口和制造需求达到临界点，覆盖传统需求弱势，但焦煤价格上涨后利润被侵蚀。
• 出口情况：东南亚和非洲出口量增加，欧盟出口因碳配额下降而减少，整体出口同比增长6%，间接出口（汽车、家电、机械、船舶）同比增长17%。

产业链上下游关系

• 需求负反馈：钢铁盈利比例下降至30%，铁水减产兑现，三季度业绩承压，但负反馈将使利润部分回归。
• 上游压力：上游供给持续放量，需求下行，面临更大压力；钢厂自律可使其处于供求双向变好状态。

研究结论

• 板块关注度：建议关注钢铁龙头，如中信特钢、南钢等，其业绩稳定，股息率高，具备投资价值。
• 核心等待点：等待供给政策落地和需求结构优化进一步演绎，板块潜力巨大。

总结

报告分析了黑色产业链原料端和需求端的现状及趋势，指出海外低成本原料替代国内原料导致价格下降，国内矿山产量下滑；需求端呈现内需分化，出口和制造需求较好，但传统需求弱势。产业链上下游关系显示需求负反馈导致铁水减产，钢厂利润承压，上游面临更大压力。建议关注钢铁龙头，等待供给政策落地和需求结构优化，认为板块潜力巨大。