从业经历与投资理念
- 刘杰先生于2006年加入嘉实基金，至今已有20年从业经验，最初从事食品饮料行业研究，后转向投资管理。
- 他认为投资与时代背景紧密相关，最重要的两点是：持续学习能力和对市场保持敬畏心。
- 嘉实基金注重研究能力培养，强调“研产投销”的投研体系，旨在为客户创造稳定收益。
嘉实研究平台
- 嘉实研究平台对传统行业分类进行变革，向下细分行业，向上聚合产业趋势，形成产业趋势、基础设施和应用层三层结构。
- 平台提供个股、行业、赛道、全市场等多层次贝塔组合，赋能公司各项业务，包括公募、年金和被动业务。
- 平台能力可帮助基金经理弥补弱项，发挥强项，提升投资胜率。
市场观点与投资机会
- AI行业：AI产业趋势未结束，看好国内算力、半导体和或有应用环节。
- 国内算力发展迅速，比海外晚1-2年但模型进展快。
- 半导体受益于AI行业景气，全球扩产周期向上，国产化比例提升。
- 应用端期待出现类似智能手机普及后的互联网巨头。
- 红利风格：红利不等于绝对收益或相对收益，需结合产业、公司和管理层视角进行分析。
- 嘉实构建“红利家族”框架，包含风格、行业和港股三个维度，并做FOF配置。
- 当前环境下，偏资源类的红利策略更具吸引力。
- 资源品：资源不完全等于周期，核心在于供给约束。
- 三大框架：周期框架、金融属性框架和资源框架。
- 资源品供给有韧性，需求有韧性且有结构性增长，价格中枢和盈利中枢更高，估值可给到高PE。
- 重点关注铜、铝等资源品，以及黄金等金融属性较强的品种。
- 新能源：新能源产业进入高质量发展阶段，关注源网荷储四大环节。
- 光伏制造端产能过剩压力仍在，储能成为解决新一电力系统问题的关键。
- 电池产业链竞争力强，宁德时代等龙头企业全球领先。
- 出海是重要趋势，储能、风电、工程机械、汽车等领域具备出海潜力。
- 港股市场：港股行业结构优化，制造业、金融和科技公司并存，估值便宜，长期看好。
- A+H上市公司多为制造业龙头企业，海外投资者认可其价值，愿意给予溢价。
制造业
- 中国制造业发展迅猛，部分领域已达到世界领先水平，但存在分化。
- 制造业框架：“2+2”框架，即车加能源、半导体加军工。
- 车辆领域关注电动化、智能化、国产化和国际化四个阶段。
- 能源领域关注能源电力化和电力清洁化。
- 半导体领域关注全球周期向上和国内国产化。
- 军工领域关注自主研发和军贸发展。
风险提示
- 关注局部中小公司风险，以及部分概念股的预期自我实现风险。
- 行业龙头公司风险较低，资本市场未计入过高期望。
投资经验
- 保持持续学习状态，世界变化快，需不断更新认知。
- 保持谦逊，认识到自身不足，向优秀者学习。
- 投资认知四阶段：常识、知识、认识、胆识，前两个阶段靠能力把握，后两个阶段部分靠运气，但守住初心，规避简单错误更重要。
