国泰海通海外科技 英特尔Q2业绩会重点 全面超预期 执行能力大幅改善

代工业务进展顺利，承诺14A于2028年量产

1. 代工业务表现强劲

   • Q21代工收入58亿美元，环比+6%；营业亏损21亿美元，环比收窄3.5亿美元。
   • 18A表现强劲，产出较目标高约25%，环比增幅超50%；18A增强版预计年底前ready。
   • Panther Lake芯片成本降低约50%，预计还将进一步降低20%。
   • 先进封装方面获得大量积压订单。
   • 14A风险生产按计划推进，承诺2028年大规模量产（市场预期2029年）。

2. CAPEX上调，主要用于设备

   • 上调2026年CAPEX至超200亿美元（前值180亿美元），2027年将进一步增加。
   • 绝大多数资本开支用于设备，2026年设备投资较2025年增加约40%，重点放在Intel 3、18A、18A-P、先进封装。
   • 英特尔拥有400亿美元流动性（超300亿美元现金+100亿美元循环信贷额度），约100亿美元非核心资产可变现，客户愿意预付款投资，但仍可能需进入资本市场。

3. CPU与GPU配置比例接近1:1，Q4供应缓解

   • CPU与GPU在AI部署中出货量接近相当，未来可能更偏向更多CPU。
   • 服务器CPU需求强劲，英特尔计划将生产从PC转向数据中心，Q2-Q4供不应求，Q4供应可能出现明显缓解。
   • 服务器CPU行业层面出货量今年和明年将出现双位数增长，延续至2028年。

4. ASIC设计服务收入增长显著

   • Q2 ASIC设计服务收入同比增长近三倍，年化收入接近20亿美元，目标40亿美元。
   • 英特尔认为ASIC设计潜在市场规模超1000亿美元，凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程，为客户提供定制计算芯片的独特优势。