国泰海通海外科技台积电25Q4业绩会要点总结指引全面上调Capex远超预

业绩指引全面上调

• 2026年Q1指引：收入346~358亿美元（预期332亿），毛利率63%~65%（预期59.6%），OPM 54~56%（预期49.7%）。
• 2026全年指引：收入增速接近30%（预期25%）。
• 长期指引：AI加速器收入CAGR上调至mid to high 50s（前值mid 40s），整体收入CAGR为25%；长期毛利率目标56%及以上（前值53%）。

资本支出（Capex）大幅超预期

• 2026年Capex指引520~560亿美元（远超彭博预期459亿/买方预期480~500亿），表态“未来三年显著增加”。
• 制程进步导致单位wafer产能Capex投入显著提升，硬件需求确定性增强，支撑算力及上下游资本开支叙事。

晶圆产能仍为数据中心瓶颈

• 新厂建设需2~3年，2026-2027年紧缺主要靠提升现有工厂生产力缓解，供需平衡预计2028~2029年优化。
• CSP（客户联合计划）确认晶圆为瓶颈，对能源保障有信心。

产能建设情况

• 新节点：N2（25Q4量产，良率良好），N2P/A16（预计26H2量产）。
• 亚利桑那Fab：首座已量产，二座提前至27H2量产，三座在建，四座申请许可并购地扩产。

其他要点

• 先进封装收入占比：2025年8%（约100亿美元），2026年略超10%，未来五年增速高于整体。
• 产能切换：减少8英寸和成熟制程产能，N7/N5/N3可灵活切换（产线共线设计）。