国泰海通轻工 刘佳昆 英科医疗 Q2盈利超预期 四季度价格上行驱动强 持续重点推荐

英科医疗Q2主营利润达12.5亿元，单只盈利近7分钱，主要得益于产品提价顺利落地，超额盈利水平保持稳定。同时，汇兑损失环比改善至约4亿元，通过提前结汇3亿美元及港币贷款置换有效对冲了汇率风险。

四季度行业价格上行主要受供需关系及成本压力驱动。一方面，8月至圣诞节旺季需求拉动价格，同时WRP等中小产能出清导致供给收缩；另一方面，高位单价和海运费促使客户消化库存、延迟采购，当前库存处于低位，补库需求强烈。

英科医疗的核心竞争优势在于成本领先。新产能持续释放扩大规模效应，自动化生产线提升效率；海外产能规模提升，美国市场单箱盈利能力更强。此外，公司积极拓展市场份额和品类，短期目标全球30%市占率（当前~20%），长期目标40%+，并推进劳保手套、乳胶手套新品类布局，销售端先行后延伸生产。

当前行业市场呈现供需错配状态。一方面，需求端在旺季预期下补库需求强烈，另一方面，供给端因产能收缩导致供应紧张。高位价格和海运费进一步加剧了库存消化压力，客户倾向于延迟采购。同时，成本端马来天然气价格上涨约40%，预计厂商单只成本将抬升1-1.5美分，但英科医疗凭借成本领先优势将直接受益。

研报提示的主要风险点包括汇率波动风险，尽管公司已通过提前结汇等方式对冲，但仍需关注国际金融市场变化对盈利能力的影响。此外，原材料价格波动，特别是天然气等能源成本上涨，可能对行业整体盈利水平造成压力，尽管具备成本优势的公司能更好应对。同时，市场竞争加剧也可能影响公司市场份额和盈利能力。