国泰海通海外科技英特尔Q2业绩会重点全面超预期执行能

核心观点与关键数据

1. 财务表现

   • 代工收入环比增长6%，达到58亿美元；营业亏损环比收窄3.5亿美元，得益于良率和cycle time改善。
   • #18A芯片表现强劲，产出较目标高25%，环比增幅超50%；18A增强版预计年底前完成。
   • Panther Lake芯片成本降低约50%，预计进一步降低20%。
   • 先进封装获得大量积压订单。

2. 资本开支（CAPEX）

   • 上调2026年CAPEX至超200亿美元（前值180亿美元），2027年将进一步增加。
   • 大多数CAPEX用于设备投资，2026年设备投资较2025年增加约40%，重点支持Intel 3、18A、18A-P及先进封装。
   • 公司厂房空间充足，但需大幅投资设备、洁净室和基板以实现可持续增长。
   • 流动性充足（超300亿美元现金+100亿美元信贷额度+100亿美元非核心资产），可能需通过资本市场补充投资。

3. CPU与GPU市场

   • CPU与GPU在AI部署中出货量接近1:1，未来可能更偏向CPU。
   • 服务器CPU需求强劲，英特尔计划将生产重心转向数据中心，Q2至Q4均供不应求，Q4供应将明显缓解。
   • 服务器CPU行业层面出货量将出现双位数增长，延续至2028年。

4. ASIC设计服务

   • Q2 ASIC设计服务收入同比增长近三倍，年化收入接近20亿美元，目标40亿美元。
   • 潜在市场规模超1000亿美元，英特尔凭借x86 IP、XPU设计能力、先进封装及前沿制程优势，提供定制计算芯片服务。

5. 产能与技术

   • 14A风险生产按计划推进（2027年下半年内部产品），大规模量产定于2028（市场预期2029年）。