核心观点
- 2026年中报盈利预计延续K型分化，科技制造景气占优，盈利修复并非全面复苏，而是结构性分化。
- 行业维度变化：产业趋势、订单周期及价格变化对盈利影响更明显，新兴产业（如AI）和制造业出口竞争力提升带动部分科技制造行业保持较高景气，地产链调整持续，传统消费需求恢复偏慢。
关键数据和研究结论
产业趋势和外需支撑行业
- AI产业链：需求从核心硬件向基础设施扩散，存储、PCB、光模块等环节受益，AI服务器拉动电力需求。
- 制造业出口：工程机械、电力设备、汽车等行业出口保持较快增长，国内市场增速有限但海外市场打开新增长空间。
- 价格驱动：贵金属（黄金、白银）、铜、铝等价格处于高位，部分周期品（如煤制甲醇、涤纶长丝）盈利改善。
传统周期和消费行业承压
- 地产链：房地产投资、销售、竣工仍处于调整阶段，影响建筑建材、钢铁、家居等行业。
- 传统消费：整体需求恢复速度偏慢，体现为结构性机会而非全面回暖，高端白酒承压，大众消费品韧性较强。
- 医药：创新药出海成为亮点，中国创新药BD出海授权交易金额持续增长，医疗器械面临价格压力。
其他行业
- 电力设备：新能源装机、储能需求、AI算力用电共同推动景气度，出口也提供支撑。
- 机械设备：出口和设备更新共同推动景气改善，工程机械国内需求恢复，海外市场保持增长。
- 电子：AI基础设施成为主要驱动力，存储、PCB、CCL、被动元件等受益，但内部分化明显。
- 通信：高速光模块需求持续释放，AI集群规模扩大带动需求增长。
- 消费：农林牧渔处于底部修复阶段，食品饮料分化明显，高端白酒承压，大众消费品韧性较强。
- 可选消费：家电内销承压出口支撑，汽车行业受益于新能源渗透率提升和出口增长。
- 金融：非银金融盈利改善，银行受息差压力限制收入弹性，房地产盈利压力仍大。
- 公用事业：用电需求增长稳健，AI算力需求提升电力基础设施重要性。
- 交通运输：航运受益于出口链改善，航空快递物流温和修复。
配置建议
- 重点关注AI产业链、制造业出海方向、价格改善和底部修复方向。
- 地产链和传统消费需等待需求端确认改善。
- 市场机会仍来自于结构而非贝塔全面提升。
