东吴策略2026年中报分析：总量正循环与K型分化

该报告指出2026年上半年全A业绩增速维持双位数增长，名义GDP增速稳步提升，新质生产力成为经济核心增量，AI产业链持续兑现业绩。业绩呈现K型分化，AI等新产业赛道增速靠前，而顺周期及内需相关行业修复缓慢，消费风格净利润负增长。剔除汇率损益后，全A盈利增速抬升至32.3%。报告强调新质生产力对经济增长的驱动作用，以及AI产业链的业绩兑现情况。

报告显示AI等新产业赛道在2026年上半年表现突出，成为经济增长的核心动力。AI产业链持续兑现业绩，科创板和创业板增速领先，成长风格盈利领跑。行业逻辑方面，上游资源品如铜、小金属、能源金属受益供需格局，军工、机械设备等优势制造受益出海红利，非银金融、保险受益资本市场热度。这些趋势表明新产业赛道具有较大的发展潜力和增长空间。

报告重点分析了科创板、创业板的投资机会，指出剔除长兴科技后科创板仍翻倍，创业板增速领先。成长风格盈利领跑，周期和风格增速改善。行业方面，建议关注上游资源品、军工、机械设备、非银金融和保险等板块。这些板块受益于供需格局、出海红利和资本市场热度，具有较好的投资价值。

报告认为总量经济进入正循环，企业资本开支加速，补库周期后收入及盈利有望进一步改善。当前市场呈现K型分化，AI等新产业赛道表现强劲，而顺周期及内需相关行业修复缓慢。汇率损益对利润扰动明显，剔除后全A盈利增速显著提升。这些判断表明市场正在经历结构性机会和挑战并存的阶段。

报告提示内需复苏斜率偏弱，地产、消费等板块供需格局待优化，产能利用率仍处低位。AI商业化空间待拓宽，全球AI产业周期存在扰动。汇率波动对出海型企业利润仍有扰动。消费板块业绩承压，白酒等量价齐跌。这些风险提示提醒投资者需关注经济复苏的可持续性、AI产业发展的不确定性以及汇率波动的影响。