德邦证券 透视中报预告延续K型分化冰火两重天

中报业绩预告分析：K型分化延续，冰火两重天

整体业绩概况

• 截止2026年7月17日，A股已有1709家上市公司披露半年度业绩预告，披露率超过30%。
• 全市场预喜率（预增、扭亏、略增、续盈）为43.4%，较2024年同期小幅回落，但较2023年全年有显著提升。
• 行业板块分化显著：科创板预喜率高达83%，创业板为75%，主板仅为40%。
• 盈利增速结构呈现哑铃型，高增长（>100%）和高亏损（<-100%）企业占比均为约26%，温和增长（-50%至50%）企业占比仅24%。

结构性机会与担忧

• 高景气赛道：
  • 非银金融：预喜率达89%，核心逻辑为市场活跃度提升，券商和保险业务大幅修复。
  • 资源品：预喜率达57%-88%，核心逻辑为周期触底叠加新需求（如AI算力基建），有色金属和基础化工表现突出。
  • AI算力产业链：从预期炒作进入业绩兑现阶段，上游硬件（电子、通信）景气度高，中游模型工具分化，下游传媒兑现能力偏弱。
• 承压板块：
  • 新能源产业链：储能（电池）景气度高（预喜率77%），光伏（预喜率15.4%）和汽车整车（预喜率34%）承压。
  • 地产全产业链：预喜率低至11%-21%，受需求疲软和房企债务压力影响。
  • 泛消费：整体偏弱，仅商贸零售（预喜率51%）表现相对较好，受居民收入预期和消费信心不足影响。

市场层面错配分析

• 超过70%中报预告披露后，市场股价走弱，与基本面背离。
• 原因：
  1. 交易拥挤导致估值充分反映预期，缺乏增量资金刺激。
  2. 机构调仓导致高位筹码松动，部分产品锁定收益。
  3. 宏观增长放缓，市场更注重业绩验证，容错率降低。
  4. 外围扰动（中东局势、海外科技股回调）放大担忧情绪。

后市展望

• 短期：市场波动可能进一步放大，建议控制仓位保持耐心，关注7月政治局会议政策落地。
• 长期：建议“科技为矛、红利为盾、顺周期为弹性补充”的三元结构配置。
  • 科技：产业上行趋势未破坏，但需关注估值和业绩可持续性。
  • 红利：低估值板块（煤炭、电力）具备长期配置价值。
  • 顺周期：博弈7月政策催化，存在修复机会。