医药行业2026年中期投资策略：医药K型分化，关注科技主题、出海、红利

核心观点

2026年上半年，医药生物板块表现疲软，跑输沪深300指数，主要受市场风格切换和部分紧张情绪影响。下半年，看好科技主题、出海、红利三大方向。

科技主题

• 关注AI医疗、脑机接口应用等方向。
• 国家政策支持AI+医疗发展，脑机接口等未来产业培育加速。
• 持续关注AI健康管理、AI医疗信息化、AI医学影像、AI手术机器人、AI基因测序、AI制药等应用端的前沿进展。

出海

• BD出海加速，关注双抗、小核酸等方向。
• 2026H1中国创新药BD出海项目数量、首付款与总金额显著增加。
• 热点聚焦肿瘤免疫（ADC、双抗和多抗）、代谢（GLP-1R、GLP-1/GIP双靶等）、小核酸（siRNA）等领域。
• 关注WCLC2026、ESMO2026等重磅研发数据；商保创新药目录与基本目录并行模式基本形成。

红利

• 基药目录调整带来中药发展新机会。
• 中药企业整体现金流相对充足，分红意愿较强。
• 关注具备自主定价权、高壁垒的品牌中药；受益于国企改革、资产结构优化且有新品种放量预期的中药龙头。
• 部分中药品种有望获益于基药目录调整实现院内放量。

关键数据

• 2026年上半年，医药生物板块下跌8.4%，跑输沪深300指数13.7pp。
• 2026H1，A股创新药、港股创新药分别跑输大盘11.0pp/13.3pp。
• 医保基金2025年同比增速为3.1%，CAGR达18.3%；医保基金支出增速为1.1%，CAGR达19.0%。
• 2025年，中国创新药BD出海项目数量已达86项，首付款56.8亿美元，总金额976.2亿美元。

研究结论

• 2026年下半年，医药行业将进入精选个股阶段，重点关注科技主题、出海、红利三大方向。
• AI医疗、脑机接口、双抗、小核酸、创新药械等方向具有较好的投资机会。
• 中药板块具备发展潜力，建议关注品牌中药、国企混改、基药目录调整受益标的。
• 医疗器械板块将迎来复苏，看好出海、脑机接口、AI医疗等方向。
• CXO板块有望进入新一轮景气上行周期，关注新分子、国内景气度修复、AI药物研发等方向。