HF有色有色底部已至反转可期推荐配置金

核心观点与关键数据

商品市场分析

1. 油价影响偏短期：美伊冲突对油价影响短暂，6月油价跳水致美6月CPI低于预期，显示油价对通胀及加息影响弱化。

   • 数据：2.28至5.19 WTI2609涨46%，5.19至7.1回落，7.1至最新再次上涨但幅度减小（WTI2609涨32%，WTI2701涨16%）。

2. 美联储加息周期结束：22年开启加息后，23年加息不及预期，24年降息预期推动金价主升浪（伦金涨1.7倍，沪金涨1.54倍）。但2.28美伊冲突降息变加息致金价回落（伦金跌26%，沪金跌28%）。

展望

1. 金价：央行持续购金，去美元未结束，4000美元底部确认。参考2000.3至2002.10互联网泡沫破裂后金价走势，后期或因美联储降息大涨。
2. 铜价：供给持续miss（冲突致伦铜跌12%后反弹），需求较好，加息利空钝化，铜价创新高可期。
3. 铝价：库存已至低水平，冲突致伦铝涨21%后回落，供给恢复已计价，底部已至。

股票市场分析

1. 有色持仓占比大降：26Q2基金重仓股有色市值占比从26Q1的9.82%降至4.49%，紫金持仓数量下降35%，筹码结构好。
2. 股票严重跑输商品：沪金/铜/铝价格分别上涨1089/993元/克、10.1/10.3万元/吨、2.42/2.44万元/吨，但申万金铜铝行业分别下跌35%/10%/28%，估值大幅下降。
3. 有色或再次逆势走牛：参考21年下半年锂电板块见顶后金铜铝因价格强势带动有色逆势走牛，当前或有类似机会。

研究结论

• 底部已至反转可期：油价短期影响弱化，美联储加息周期接近尾声，金铜铝基本面支撑，股票估值低，或有再次逆势走牛机会。推荐配置金铜铝。