HF电新重大推荐元力股份已实现大批量订单和出货的全球A

超级电容碳：国产替代先锋

• 市场与竞争：超级电容活性炭占超级电容成本30%，主要竞争对手为日资可乐丽，产品价格15-20万/吨。
• 公司优势：元力是率先实现国产化的龙头企业，已投产600吨产能（另有多孔碳产能可灵活切换），客户覆盖国内第一梯队AI超容企业（如烯晶碳能），占据绝对份额。
• 近期表现：6月以来AI超容在800V技术趋势下迅速放量，出货量达正常月份5-8倍，全年出货量预计超1000吨（与可乐丽当前产能规模相当）。

新能源碳材料：钠电+硅碳技术领先

• 钠电：硬碳投产千吨级，椰壳基性能居前，有望通过竹基材料降本，资源端匹配电池厂量产需求。
• 多孔碳：月出货大几十吨级，是CVD法兰溪、天目核心供应商，单价十几万/吨，生物质基方案有望在动力电池高端场景放量。

主业：生物质碳材料龙头、硅产业链持续增长

• 生物质碳材料：活性炭全国唯一龙头，保持稳健增长，预计贡献3亿左右利润，未来保持20%增速。
• 硅产业：受益于硫酸涨价、成本优势提升，预计贡献利润与主业增速一致。

空间测算

• AI超容：28年市场规模约50亿元（炭材占30%），假设元力份额50%，对应收入25亿元，净利润6.25亿元（净利率25%），30倍PE对应188亿市值。
• 钠电：28年需求15万吨，单吨2.5万，份额30%，净利率15%，对应1.7亿利润，30倍PE对应51亿市值。
• 硅碳：28年需求2万吨，价格15万/吨，份额30%，净利率20%，对应1.8亿利润，30倍PE对应51亿市值。
• 主业：27年3.5亿利润（考虑同晟股份明年并表，剔除以上业务），20倍PE对应70亿市值。
• 合计市值：360亿。