【华泰军工】智明达：军用嵌入式计算机龙头，底部反转已至—————

【华泰军工】智明达：军用嵌入式计算机龙头，底部反转已至 ——————————— 1，市场空间：嵌入式计算机是信息化和智能化作战最直接的实现产品之一，根据军用板卡主要单位的产值简单推算，当前我国嵌入式计算机市场空间超过400亿元，且随着信息化能力持续建设，对应市场需求也在持续扩张。 2，竞争格局：公司主要竞争对手为军工科研院所，少量民营企业尽在某军种某类型板卡上具备相关能力，公司则技术 【华泰军工】智明达：军用嵌入式计算机龙头，底部反转已至 ——————————— 1，市场空间：嵌入式计算机是信息化和智能化作战最直接的实现产品之一，根据军用板卡主要单位的产值简单推算，当前我国嵌入式计算机市场空间超过400亿元，且随着信息化能力持续建设，对应市场需求也在持续扩张。 2，竞争格局：公司主要竞争对手为军工科研院所，少量民营企业尽在某军种某类型板卡上具备相关能力，公司则技术方面具备全军种全平台能力，同时凭借体制机制灵活而快速扩充研发团队和产能，具备享受全行业外溢订单基础，市占率有望持续提升。 3，订单情况：23Q1公司在手订单为6.04亿元，同比增长19.6%，公司批产和研制订单非常饱满。批产订单保障公司短期业绩释放，中期调整有望带来更大规模订单。 同时大量的新项目和研制订单则锁定长期配套关系，并未中长期持续发展奠定基础。 4，盈利能力：当前低成本研制和生产已是可观需求和事实，我们认为公司目前已接近行业稳态毛利率水平（约为50%），后续毛利率下降幅度将快速收敛，波动将显著减小；目前公司在人员扩张和管理等方面的投入将严控规模，费用率将显著下降，保证整体盈利能力。 ——————————— 预计公司23-25年分别实现归母净利润1.4/2.0/2.6亿元，对应PE分别为26X/16X/12X，维持“买入”评级。