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2026年半年报点评：Q2单吨净利环比明显提升，业绩符合市场预期

2026-07-24 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶东吴证券 Lumière

业绩符合市场预期：公司2026年上半年营收87.2亿元，同比增长39.6%；归母净利1.1亿元，同比增长260%；扣非净利1亿元，同比增长228.2%；毛利率9.4%，同比提升0.8个百分点。其中，Q2营收49.4亿元，同比增长50.4%，环比增长30.6%；归母净利1亿元，环比增长743%；毛利率9.4%，同比提升0.4个百分点，环比下降0.1个百分点，符合业绩预告中值和市场预期。
三元材料销量与盈利修复：2026年上半年三元销量5.2万吨，同比微增；Q2出货2.9万吨，环比增长26%。全年预计出货12万吨，同比增长20%。中镍高电压产品从Q1开始放量，6月实现千吨出货，9系高镍占比提升至35%，预计韩国工厂Q2出货近1万吨。Q2单吨净利预计提升至0.4万元，随着韩国工厂产能利用率提升及中镍和新8系产品放量，三元材料盈利将逐步恢复。
铁锂和钠电业务进展：铁锂Q2预计亏损0.2亿元，34万吨产能首期产线计划8月逐步投产，9月完成建设，重点客户已完成现场审核并推进导入，全年预计出货5-10万吨。钠电方面，公司已建成1.8万吨/年NFPP钠电正极产能，Q2在储能、启停、低速动力等场景合计实现近千吨级出货，整体亏损明显缩窄。
费用控制与现金流：2026年上半年期间费用6亿元，同比增加18.8%，费用率6.9%，同比下降1.2个百分点；Q2期间费用3亿元，同比增加18.3%，环比增加1.3%，费用率6.1%，同比和环比均有所改善。Q2经营性现金流转正至4.5亿元。上半年资本开支6.1亿元，同比增长21.5%；期末存货43.6亿元，较年初增加104.2%。
盈利预测与投资评级：考虑上半年产能利用率较低，下调2026-2027年归母净利润预期至4/8亿元（原预测4.6/8.5亿元），新增2028年预测10亿元，对应PE为48x/24x/19x，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、资产减值风险。