传媒行业月度点评：聚焦业绩确定性与AI产业趋势，把握游戏板块结构性机会

聚焦业绩确定性与AI产业趋势，把握游戏板块结构性机会 2026年07月22日评级同步大市评级变动维持 投资要点 市场回顾：2026年7月1日至2026年7月20日，传媒(申万)指数下跌2.84个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别上涨4.44个百分点、上涨4.81个百分点、上涨17.88个百分点、上涨11.04个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第14名；出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为1.42%、0.44%、-0.21%、-2.5%、-6.91%和-4.57%。 资料来源：财汇，财信证券 行业动态：（1）AI：WAIC2026集中展示智算、具身智能、世界模型和智能体等方向，大会上昆仑万维发布Matrix-Game3.5，推动世界模型由视频生成向实时交互演进；KimiK3和Qwen3.8总参数分别达到2.8万亿和2.4万亿，国产旗舰模型继续逼近全球前沿水平。7月前三周，OpenRouter平台Token调用量分别为46.7T、52.6T和62.3T；7月1日至20日，平台调用量前五的模型均为国产模型。（2）电影：7月1日至7月20日，国内电影整体票房为29.56亿元（含服务费），观影人次共8344.82万次，平均票价为35.42元（含服务费）。截至2026年7月20日，2026年国内已实现票房203.13亿（含服务费），同比下降35.20%；本月票房排名前三的影片分别为《功夫女足》《八仙！》和《小黄人与大怪兽》，单月票房分别为15.49亿元、3.26亿元和2.79亿元。（3）游戏：出海收入继续验证行业景气，头部产品的规模优势持续扩大。2026年6月共有38家中国手游发行商进入全球收入前100名，合计收入20.6亿美元，占全球前100名发行商收入的41.6%；《GossipHarbor》《WhiteoutSurvival》和《Kingshot》位列中国出海游戏收入前三。版号保持常态化发放，6月共有163款国产网络游戏和8款进口网络游戏获批。业绩侧，中报预告进一步验证头部公司的产品周期，世纪华通、巨人网络、恺英网络和吉比特预计上半年利润同比增长。 何晨分析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com 管诗睿研究助理guanshirui@hnchasing.com 相关报告 1《传媒行业2026年6月报：微信Agent小微灰度上线，火山引擎Force大会发布Seedance2.5》2026-06-262《传媒行业2026年5月报：AI驱动产业效率提升，游戏基本面边际向好》2026-05-083《传媒行业2026年3月报：智能体生态扩张，关注传媒板块结构性机会》2026-04-07 投资建议：当前传媒板块PE低于2018年以来均值，后续行情或更依赖产业催化与业绩兑现，建议把握应用落地带来的结构性机会，维持传媒行业“同步大市”评级。细分赛道上，游戏板块业绩确定性较强。版号保持常态化发放，出海收入延续较高景气，A股核心游戏标的中报预告均实现较快增长，验证核心产品长线运营能力及新游增量。建议关注产品储备丰富、核心产品流水稳定、业绩与估值相匹配的公司，如世纪华通、三七互娱。 风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；新游戏上线后流水、影视票房可能受市场偏好影响，内容表现不及预期；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；AI等技术应用不及预期。 内容目录 1行情回顾...................................................................................................................................31.1市场回顾............................................................................................................................31.2估值情况............................................................................................................................42行业动态...................................................................................................................................52.1AI：WAIC指向物理AI落地，国产模型能力与调用需求同步提升..........................52.2电影：暑期档逐步升温，头部影片接力贡献增量........................................................72.3游戏：出海景气延续，中报业绩验证产品周期............................................................83投资建议.................................................................................................................................124风险提示.................................................................................................................................12 图表目录 图1：2026年7月1日至2026年7月20日申万一级子行业涨跌幅.................................3图2：2026年7月1日至2026年7月20日申万传媒子板块涨跌幅.................................3图3：2026年7月1日至2026年7月20日申万传媒子板块累计涨跌幅.........................3图4：2026年7月1日至2026年7月20日传媒（申万）个股涨跌幅分布情况.............4图5：2026年7月1日至2026年7月20日传媒（申万）个股涨跌幅前十名.................4图6：申万传媒行业PE（截至2026年7月20日）............................................................4图7：OpenRouter平台上Token调用量的周度趋势（截至2026年7月19日）.............6图8：2026年全国电影票房周度收入（亿元）.....................................................................8图9：2026年6月海外双端中国手游收入TOP30................................................................9图10：2026年6月中国手游海外收入增长榜.......................................................................9图11：国产网络游戏版号下发情况（截至2026年7月20日）......................................10 表1：OpenRouter平台上模型使用热度排名（2026年7月1日至7月20日）..............7表2：2026年7月影片全国票房情况（截至7月20日）...................................................8 1行情回顾 1.1市场回顾 2026年7月1日至2026年7月20日，传媒(申万)指数下跌2.84个百分点，相对上证综指、沪深300、创业板指、WIND全A分别上涨4.44个百分点、上涨4.81个百分点、上涨17.88个百分点、上涨11.04个百分点，涨跌幅位于31个申万子行业中第14名。 资料来源：wind，财信证券 2026年7月1日至2026年7月20日，出版、影视院线、电视广播、游戏、广告营销、数字媒体的涨跌幅分别为1.42%、0.44%、-0.21%、-2.5%、-6.91%和-4.57%。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 2026年7月1日至2026年7月20日，130只传媒个股中有70只上涨、2只持平、58只下跌。涨跌幅位于前五位的分别是智度股份（24.07%）、风语筑（22.78%）、福石 控股（18.29%）、奥飞娱乐（15.85%）和山东出版（15.63%）；涨跌幅位于后五位的分别是凡拓数创（-39.41%）、返利科技（-37.96%）、宝通科技（-36.59%）、三人行（-33.25%）和天娱数科（-30.75%）。 资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券 1.2估值情况 截至2026年7月20日，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）为23.09倍，2018年以来板块平均市盈率为26.54倍，中位数为26.3倍，最大值为43.61倍，最小值为16.9倍。当前PE位于2018年以来的前71.84%分位，相对同花顺全A的比值约为1.32倍，位于97.09%的历史分位，相对沪深300的比值为1.69倍，位于95.15%的历史分位。 资料来源：iFinD，财信证券 2行业动态 2.1AI：WAIC指向物理AI落地，国产模型能力与调用需求同步提升 （1）WAIC释放产业新信号：AI加速从数字世界走向物理世界 据IT之家消息，7月17日至20日，2026世界人工智能大会（WAIC2026）在上海举行。本届大会展览面积达到10万平方米，共展出4486项产品，其中351款产品实现全球首发。大会重点聚焦智算与具身智能两大核心赛道，单个赛道均汇聚超过200家企业，展品覆盖AI芯片、超节点、大模型、智能体、世界模型、机器人及行业应用，集中呈现从底层算力到终端场景的完整产业链布局。阿里、京东、百度、华为等头部企业在大会上集中展示大模型、超节点、具身模型和端侧AI应用，AI能力逐步由云端和数字屏幕进入智能终端、机器人及工业场景。 （2）昆仑万维发布Matrix-Game3.5：世界模型从视频生成迈向实时交互 据昆仑万维官微，公司在本届WAIC专场论坛上推出Matrix-Game3.5世界模型。该模型聚焦可交互世界模型，通过将历史画面转化为带有空间坐标的PatchMemory，实现Patch级记忆注入与系统级优化。5B参数版本在720P分辨率下可实现单卡20FPS实时生成，具备约1分钟的连续记忆能力，使虚拟环境能够根据用户操作实时生成、保持空间一致性并持续演化。 Matrix-Game3.5建立了三条自动化数据生产管线，可生成Video、Pose、Action和Language相结合的多模态训练数据，目前已积累超过500万条高质量视频切片、超过1万小时有效训练数据，覆盖1200余个游戏场景。 （3）月之暗面发布KimiK3：开放权重模型首次进入3万亿参数级 7月16日，月之暗面正式发布KimiK3，并同步上线Kimi.com、KimiWork、KimiCode及KimiAPI。KimiK3拥有2.8万亿总参数，是全球首个达到近3万亿参数规模的开放权重模型。模型基于KimiD