债市周观察（7.13-7.17）：债市仍处低波状态

一、利率债上周数据回顾 上周（7月13日至17日），债市维持震荡走势，央行实现净投放。隔夜利率DR001和R001分别由1.37%和1.39%上行至1.40%和1.44%；七天利率DR007和FR007分别由1.40%和1.43%上行至1.44%。公开市场操作方面，央行逆回购投放19635亿元，总到期量620亿元，最终实现资金净投放19015亿元。期限利差方面，国债10-1年利差位于2022年以来47.7%分位，国债30-10年利差位于2022年以来87.1%分位。中美市场利率对比显示，中美6个月期利率利差为-239.6BP，倒挂幅度略微收窄；中美债两年期/十年期利差分别为-291.4BP和-281.0BP，短端和长端利差均有所收窄。利率期限结构方面，中债收益率除3个月和1年期外均下行，美债所有期限均下行，曲线平坦化。

二、上周高频数据回顾

1. 地产销售：部分城市新房销售出现回暖迹象。
2. 投资：商品价格部分上行。
3. 生产：部分开工率略低于季节性平均水平。
4. 消费：出行动能分化。

三、债市观点 央行公布LPR维持不变，符合市场预期。预计下半年央行更倾向于通过降准释放长期流动性，因此总量货币政策总体思路可能是降准优先于降息。上周权益市场阶段性释放估值压力，市场托底信号清晰，短期内走势仍待观察。债市未触发集中避险交易，上周10年期国债收益率持续围绕1.74%窄幅震荡，市场观望情绪仍然较浓。债市不涨的主要原因是债市收益风险比已处于较低水平，且权益回调可能引发固收+产品赎回压力，削弱股债跷跷板效应。后续可关注货币政策是否发力以及市场利率走向，若流动性再次偏宽松，债市做多力量或重现。

四、风险提示 海外需求下滑、全球经济增长不及预期、美国经济增长疲软、债市波动、货币政策及财政政策预期出现调整、美联储货币政策超预期等风险。