核心观点与关键数据
- 政策支持：工信部将推出“人工智能+软件”行动方案，推动软件开发智能体转型和软件产品及服务的智能化升级，表明政策层面支持AI应用发展。
- 大模型与软件行业：大模型能力迭代速度未放缓，但不会吞噬软件行业，尤其在垂直行业领域，软件公司具备自身竞争力。
- 金山办公：
- 业绩表现：2023年一季度收入同比增长2%，利润端表现优异，核心业务利润增速达32%。
- 业务拆解：经销业务分为个人业务（WPS个人）、B端365业务及新创业务。
- 个人业务：一季度收入增速达14%，主要驱动力来自海外强劲增长和AI功能推动，海外付费意愿和能力更高，客单价约120元/年。
- B端365业务：对标微软Office 365，功能全面且性价比高，在央国企和头部民营企业拓展，保持较快增长。
- 信创业务：信创节奏加快，预计全年贡献可预期，替换总量约1000万套，2027年完成替换。
- AI进展：发布面向个人用户的“灵犀专业版”和面向企业级的“CoMate”产品，分别提供通用办公助理和企业AI智能化解决方案，AI对业务贡献逐步显现。
- 估值：PE约30倍，PS约十几倍，处于相对低位。
- 金蝶国际：
- 业绩表现：2023年上半年收入增速13-14%，提速明显，利润端表现亮眼，上半年已扭亏为盈，预计全年利润端将明显提升，目标4-5亿净利润。
- AI进展：发布AI原生产品“灵机”，提供企业级AI应用完整能力，优先面向中型企业，已获客户积极采用，AI套件收入目标全年10亿以上，一季度签约合同金额2.3亿，超2022年全年一半。
- AI转型路径：从传统ERP嵌套AI能力，到AI套件提供能力，再到AI原生产品大规模应用。
- 估值：PS仅3倍多一点，非常便宜。
研究结论
- AI应用发展获政策支持，将形成商业化闭环。
- 国内优质软件公司具备自身竞争力，积极转型AI应用，从AI能力入手改造产品，逐步释放业绩。
- 优秀龙头公司在中报期间表现不错，预计下半年至明年上半年AI应用产业趋势将逐步加强。
