电力及公用事业行业重大事项点评：关注兼具科技属性的防御资产

核心观点

• 算力需求持续增长：大模型快速迭代推动算力需求提升，当前算力供需偏紧，资源供给有限，Kimi K3暂停新用户订阅反映市场压力。
• 电力资产防御属性：火电受煤价上涨影响业绩承压，但长期看收益率将收敛至稳定区间，行业资本开支回落或提升分红水平，资产具备防御属性。
• 电算融合政策支持：国家政策推动“算力+电力”协同发展，提升数据治理能力，夯实AI产业基础，电力与算力协同发展上升至国家战略层面。

关键数据

• 行业表现：电力及公用事业行业股票家数占比1%，总市值亿元，流通市值亿元，近1个月绝对表现-2.8%，相对表现4.2%；近6个月绝对表现-1.5%，相对表现1.1%；近12个月绝对表现3.6%，相对表现-9.7%。

研究结论

• 投资建议：关注兼具科技属性的防御资产，强推福能股份；关注北方电厂（建投能源、华能蒙电等）、煤电一体化企业（新集能源、淮河能源、陕西能源等）；关注积极转型电算融合的企业（晶科科技、金开新能等）。
• 风险提示：煤价超预期上行，电算融合推进不及预期。

电算融合案例

• 中国大唐：中卫云基地50万千瓦光伏电站投运，首个大规模“算电协同”绿电直供项目。
• 甘肃能源：庆阳东数西算产业园绿电聚合试点项目一期工程并网发电，为数据中心集群提供清洁电力直供。
• 晶科科技：签署算力中心项目投资协议，构建“新能源+算力”协同生态。
• 金开新能：联合多方推动智算中心项目落地，总投资约319亿元，算力规模超30万P，年营收超50亿元。