电力及公用事业行业重大事项点评：拥抱电网景气抬升，电力估值触底向上

行业研究 证券研究报告 电力及公用事业2022年08月04日 电力及公用事业行业重大事项点评 拥抱电网景气抬升，电力估值触底向上 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 199 31,326.36 23,530.58 占比% 0.03 3.53 3.52 相对指数表现 %1M 绝对表现-2.6% 相对表现6.9% 6M 2.6% 13.5% 12M 11.4% 29.7% 2021-08-04~2022-08-04 25% 8% -8% 21/0821/1021/1222/0322/0522/08 -24% 电力及公用事业 沪深300 相关研究报告 《环保及公用事业行业周报（2022年第30期） 《“十四🖂”全国城市基础设施建设规划》印发，推进城市智慧、低碳化转型发展》 2022-07-31 《环保及公用事业行业周报（2022年第29期）： 6月发用电核心数据出炉，用电依然偏弱、水电表现亮眼》 2022-07-24 《水电行业跟踪报告：决战7月，寻找水电中超预期的可能》 2022-07-21 事项： 1）国家电网公布1-7月投资额达2364亿，同比增长19%，电网投资或将创新高。2）8月3日电力公司普涨，截至收盘板块涨幅达+2.03%，在31个申万一级行业中位列第二位。电力板块在经历了较长时间的底部调整之后，板块景气有所抬升。 评论： 今年电网投资或创新高，叠加碳达峰政策密集出台，绿电、电网均迎来利好。近期国家电网公布1-7月投资额2364亿元，同比增长19%，今年预计再完成近3000亿元投资，仅国家电网投资就有望突破5000亿元，今年整体电网投资 或将超过近十年投资高点2016年的5431亿元，风光运营商及电网设备制造商均迎来利好。此外，近日《工业领域碳达峰实施方案》、《焦化行业碳达峰碳中和行动方案》等多个涉及碳达峰、碳中和的政策出台，我们认为这是在去年“能耗双控”浪潮过后，碳中和又一次重回大众视野。“能耗双控”虽然暂时由于经济发展的客观原因做出一定让步，但各省的“十四🖂”能耗管控考核依然需 要完成。伴随着“能耗双控”的概念再次被重申，同时叠加电网投资不断加码解决风光消纳，绿电、电网有望迎来整体的beta行情。 “市场”+“长协”双重改善助力火电业绩修复。一方面，秦皇岛Q5500动力煤平仓价在1200元+/吨的高位维持近一个月后，终于在7月末出现松动迹象。目前8月3日的最新平仓价来到1140元/吨，较月中的高点1248元/吨出现108 元/吨的降幅。主要原因为上半年下游需求偏弱，电厂补库意愿低，港口库存一路上行，造成目前北港港口库存负荷已经较大，同时高温天气煤炭自燃风险加大，导致煤价出现松动，我们认为后续价格有望继续探底。另一方面，电企长协煤炭的履约率也在加速好转，7月之后，电厂长协煤的换改签不断推进， 煤厂供煤保障逐步加强，电厂长协煤兑现在即。综合来看，“市场煤”价格转降叠加“长协煤”比例提升，双重改善共同降低火电企业的综合用煤成本，业绩修复渐临。 增量信息如约而至，后续绿电有望呈现结构性行情。我们认为绿电板块近期反应较为平淡，主要由于市场缺乏增量信息进行判断：一方面，政策维度上目前暂无更高的风光装机目标对行业进行刺激；另一方面，业绩维度上市场对于电价市场化浪潮下的平价风光项目盈利问题有所担忧。但随着中报季的来临， 我们认为市场将不再“摸黑走路”。以目前已经发布中报的华能国际为例：风电22年上半年风电单位盈利2.7亿元/GW，较2021H1的3.3亿元/GW下降约 0.56亿/GW；光伏22年上半年单位盈利1.2亿元/GW，较2021H1的1.4亿元 /GW同比下降0.18亿/GW，在“优质项目运营能力”+“央企较低的融资成本”等优势的加持下，平价项目盈利能力并无出现大幅退坡。我们认为随着后续中报的密集披露，“能把握市场化机遇”+“运营能力强”+“融资成本低”将成 为部分风光运营商突出重围的制胜法宝，若平价项目收益率依然能维持在较 高水平，个股的估值中枢也将有所上移，板块或将出现结构性行情。 投资建议：后续电网投资有望持续走高，在煤价的压力之下火电板块一直处于估值的底部，绿电板块也由于缺乏增量信息导致估值承压。我们认为随着后续煤价不断改善、叠加中报季绿电业绩的逐步兑现，板块景气度有望呈现上升趋势。标的方面：煤价有望重回合理区间，火电拐点逐渐显现，推荐向新能源转 型的华能国际，建议关注地方性火电运营平台粤电力A、江苏国信以及火电向 海风转型的福能股份；多重政策加持下风光景气或将持续向上，推荐三峡能源，太阳能，同时建议关注省属新能源平台新天绿能；电网建设方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 风险提示：碳中和政策推进不及预期，煤价持续高位的风险，发改委政策不及预期，绿电电价扰动的风险，电网投资不及预期等。 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 包青青 高级销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com �春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 周玮 销售助理 zhouwei@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 李凯 资深销售经理 021-20572554 likai@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级机构销售 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com �世韬 销售助理 wangshitao1@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 高级销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 高级销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com �卓伟 销售助理 0755—82756805 wangzhuowei@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什