电力及公用事业行业重大事项点评：电改预期升温，背后可能隐藏的投资线索有哪些？

事项： 7月11日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等文件。 评论： 11日晚电改再度升温，指导意见与辛保安讲话刷屏，政策虽未窥见全貌但只言片语之间或能展望电改升温预期背后隐藏的几条投资线索。 投资线索1:有计划分步骤逐步降低传统能源比重绿电或要提速。 会议强调“在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重”，绿电作为能源低碳转型的重要抓手，其建设投资有望在政策推动下不断加码。然而绿电稳定性较差，大规模建设时消纳问题突出。考虑到储能成本居高不下，抽水蓄能受地理因素制约。那么，意味着火电改造、特高压建设、需求侧响应这些目前手上能打的牌要尽快出。一方面，我们认为火电灵活性改造是当前解决消纳问题的重要途径，绿电建设加码有望催化火电改造建设提速；另一方面，我国风电装机具有反地域特征，特高压建设有望成为解决西部地区绿电消纳问题的重要途径；此外，需求侧响应或也将同步推进。 投资线索2:推动市场机制创新现货、容量电价、辅助交易或已箭在弦上。 会议强调“要健全适应新型电力系统的体制机制”、“要推动有效市场同有为政府更好结合”。我们认为，一方面电力现货市场是体现电力供需，确定电力价值的重要手段，有望从试点向全国范围内铺开，更好地发挥电力定价过程中“有效市场”的作用；另一方面随着新能源装机的不断提升，调峰调频等辅助服务的作用将不断凸显，容量电价机制有望持续完善，火电参与辅助服务的价值有望被充分定价。 投资线索3:逐步转向碳排放总量强度双控制度绿电环境溢价可能呼之欲出。 此前疫情扰动经济增长，能耗双控逐渐淡出大众视野，而本次会议强调“完善能耗双控制度”、“健全碳排放双控各项配套制度”等，意味着能耗双控重回大众视野。我们认为我国生态文明建设或已进入以降碳为重点战略方向的关键时期，作为低碳减排的重要抓手，绿证制度及碳市场建设有望加速，风光等清洁能源或可获得一定的环境溢价。 投资策略：我们认为电改预期升温下，以下几类标的或可充分受益。1.绿电建设或要提速，消纳需求有望大幅提升，建议关注火电灵活性改造相关标的青达环保/西子洁能/清新环境等；抽蓄相关标的南网储能；特高压相关标的平高电气/许继电气/四方电气/思源电气等。2.现货市场、辅助服务市场及容量电价制度或将不断完善，火电参与辅助服务的价值有望被充分定价，虚拟电厂亦有望受益。推荐火电相关标的华能国际，建议关注建投能源/京能电力/皖能电力/浙能电力/江苏国信等；建议关注虚拟电厂相关标的国能日新。3.能耗双控及碳排放双控背景下，绿证制度及碳市场建设或将加速，绿电环境溢价有望兑现，推荐绿电标的芯能科技/南网能源/太阳能，建议关注三峡能源/龙源电力等。 风险提示：电改推进不及预期。