2季度流水符合预期，多品牌策略展现韧性；维持买入

2026-07-21 肖凯希交银国际 CS杨林

核心观点：安踏2026年2季度流水符合预期，多品牌策略展现韧性，管理层维持全年指引，维持买入评级。
安踏品牌：2季度流水同比低单位数增长，环比放缓，线上受618推动同比低双位数增长；库销比约5个月，线下零售折扣约72折，线上折扣约48折，同比加深2个百分点；管理层维持品牌经营目标不变。
FILA品牌：2季度流水同比低单位数增长，环比放缓，线下受天气及客流影响，线上受618带动同比低双位数增长；大货/儿童线下销售承压，FILAFUSION表现较好；库销比低于5个月，同比改善约0.3个月；高尔夫及网球品类延续较好增长，高尔夫系列同比双位数增长。
其他品牌：延续高增长态势，迪桑特/可隆/Maia Active2季度分别录得同比增速20+%/40+%/25+%；迪桑特受益于高端户外及专业运动需求；可隆库存及零售折扣维持健康；Maia线上渠道保持高增，并通过新增高端商场门店优化渠道结构。
研究结论：公司展现经营韧性，多品牌矩阵缓解大众市场压力；维持目标价108.70港元和买入评级。