核心观点与关键数据
- 4季度流水表现偏软:安踏集团整体流水下滑,安踏主品牌同比低单位数下降,FILA品牌环比提速至中单位数增长,其他品牌(迪桑特/可隆/Maia Active)同比增速25-30%。
- 品牌韧性分析:安踏主品牌受天气及春节错期影响,但折扣率稳定在71折左右,库销比维持在5倍以上;FILA品牌库存及折扣保持健康状态;其他品牌高增长态势延续。
- 盈利预测调整:下调2026-27年经营利润率预测0.4-0.6个百分点,2025-27年净利润预测为133-157亿元人民币。
研究结论
- 维持买入评级:公司“单聚焦、多品牌、全球化”战略不变,长期增长潜力仍存,看好其在行业复苏周期中的市场份额提升及经营韧性。
- 目标价下调:基于2026年20倍市盈率,目标价小幅下调至108.70港元。
- 短期挑战:大众运动品市场恢复动能不足,体育赛事大年导致营销资源投入增加,需关注2026-27年收入及利润率预测下调的影响。