东财能源开采 2026年第27期供需偏紧格局兑现港口煤价显著反弹

核心观点与市场分析

• 煤炭供需偏紧格局兑现，港口煤价显著反弹：本周煤炭价格呈现底部回升，坑口涨幅大于港口，反映坑口供应持续紧张。安监带来的供应收紧持续发生，港口库存下行，导致港口价格上涨。
• 海外煤价全面上涨，进口煤优势减弱：澳洲和印尼煤价均上涨，印尼煤进口优势消失，国内产量收紧情况下，进口难以大量补充。
• 库存变化：港口边际回升，电厂持续下行：北港库存回升主要由于市场发运积极，但全国库存仍持续去化，电厂库存，尤其是内陆库存下降明显，体现日耗回升和库存去化压力。
• 短期价格或震荡上行，长期供需矛盾逐步体现：短期价格上涨可能因贸易商囤货释放而趋缓，但长期来看，产地端持续减量和需求端持续向上将推动供需矛盾体现，价格中枢上移趋势不变。

焦煤市场分析

• 焦煤价格坚挺，国内供应收紧支撑价格：港口焦煤价格维持稳定，年初至今均价同比上涨近30%，即使钢铁淡季价格依然坚挺。山西供应收紧导致焦煤价格韧性 strong，即使铁水下降、钢厂亏损。
• 焦煤预期差较大，旺季业绩可期：市场对山西矿难影响交易结束，但供应收缩持续，焦煤现货价格强势反映山西焦煤紧平衡状态。7月长协价格上涨，若现货持稳，三季度焦煤公司业绩将大幅改善。
• 焦煤板块估值较低，机构关注度低：黑色产业链需求低迷，机构持仓和关注度低，估值相对动力煤更低。淡季布局焦煤，旺季需求抬升期待更高。

公司层面建议

• 山西公司受安监影响难把握，山西以外公司确定性更高：山西减量明显，但山西以外公司可享受高价，减量和成本扰动较小。
• 焦煤：重点推荐山西以外弹性标的（华北矿业、平煤股份）。
• 动力煤：稳健配置可优先考虑陕西煤业（兼具稳定和弹性，股息率高），弹性标的浩华能源、神华煤业回调后布局价值凸显。
• 动力煤：头部红利标中国神华减持压力缓解后，适合OZI配置和求稳防御配置。

研究结论

• 煤炭板块配置性价比高，短期波动可做波段操作，大方向继续积极推荐。
• 若动力煤短期超预期难现，可阶段性将持仓由动力煤向焦煤切换或均衡配置。
• 下半年煤价中枢上移趋势明确，动力煤弹性标的仍具确定性。