化工专题：美伊地缘局势紧张，近月合约关注高基差品种

核心观点

• 市场分析：主营炼厂常减压开工回升缓慢，原“减油增化”预期可能切换回“保油减化”。乙烯裂解开工反弹后再度回落，油转化导致的乙烯供应回升预期落空，乙烯下游品种估值修复反弹。重整芳烃品种未有兑现“减油增化”逻辑，芳烃系供应偏紧。
• 库存拐点：化工品库存拐点延后，09合约前库存水平仍低。BZ及EG库存拐点推迟至9-10月，PE、PP库存拐点推迟至8-9月，PX+PTA库存拐点待检修集中期7月过后的8月兑现预期。甲醇库存拐点相对较早出现，但地缘溢价仍存。
• 期现修复：关注高基差品种的期现修复，重点关注BZ、PP、LL。MA基差已进入负基差。

关键数据和研究结论

• 主营炼厂：常减压开工回升缓慢，汽油、柴油收率变化。乙烯裂解开工率阶段性反弹后回落。
• 库存展望：BZ及EG库存拐点推迟至9-10月，PE、PP库存拐点推迟至8-9月，PX+PTA库存拐点待检修集中期7月过后的8月兑现预期。甲醇库存拐点相对较早出现。
• 基差分析：PP及MA基差大幅下跌，但库存拐点未兑现。BZ、EG、LL基差走强，与库存去库驱动强相关。MA基差进入负基差。
• 重点品种：
  • 纯苯：美汽油强势分流韩国货源，国产开工历史低位，港口库存下降至低位，库存偏干，叠加高基差，表现仍偏强。
  • EG：港口库存下降至5年期低位，8月仍有去库预期，驱动仍强，但需关注美伊冲突动向。
  • PP：社会库存低位，产业链库存偏干，09期货合约往现货价格修复的动能；但PDH利润持续，现货补跌可能仍存。丙烷供需或迎来边际改善，PDH制PP开工进一步回升空间或仍有限。
  • 甲醇：伊朗甲醇进口大幅回升，库存拐点相对较早出现，但地缘溢价仍存，美伊冲突加剧亦不能排除伊朗甲醇装置重新停车。

策略

• BZ2608、EG2609、PP2609、LL2609合约谨慎逢低做多套保。

风险

• 美伊地缘局势变化，海峡封航持续时间，海内外炼厂开工回升速率。