核心观点与关键数据
成本端：美伊局势紧张导致原油价格波动，霍尔木兹海峡通行量下降，PX和PTA供应恢复受阻。中国PX开工率60.0%，亚洲PX开工率57.6%，负荷低位，预计7月中降至历史低位，7月下旬负荷恢复情况待观察。海外PX负荷恢复缓慢，海峡再度关闭可能延长恢复时间。PX库存处于季节性低位，若供应不恢复，去库时间将延长。
TA供需：中国PTA开工率56.7%，现货加工费536元/吨，负荷处于低位，7~8月预计大幅去库，库存降至中位水平。短期负荷维持低位，但货源不缺，9月仓单集中注销/供应商抛货限制涨幅，加工费压缩。
需求端：江浙织机开机率65.0%，聚酯开工率82.3%，聚酯和织机负荷回升，油价反弹后部分下游试探性补货，涤纶长丝库存下降，但订单未见明显好转，价格上涨后产销再度回落，订单观望。聚酯负荷缓慢提升，瓶片负荷提升已兑现，长丝大厂暂时减产，关注需求恢复节奏和长丝大厂提负情况。
PF供需：直纺涤短开工率82.0%，权益库存天数10.4天，涤纱开机率52.9%，1.4D实物库存10.4天，1.4D权益库存7.6天。受原油价格影响，涤短跟随波动，上半周上涨阶段库存去化较快，下半周行情回调，下游观望消化，销售偏弱，库存累加。短纤加工差压缩至800以内。纯涤纱销售尚可，库存小幅去化，涤棉纱走货不畅，库存增加，负荷维稳，整体订单未见明显好转。
PR供需：瓶片工厂开工率80.0%，库存8.4天，现货加工费602元/吨。内盘上游原料价格冲高回落，瓶片工厂价格跟随波动，加工差在600元偏上附近。聚酯瓶片工厂发货尚可，下游补货心态谨慎，新订单表现一般；出口市场价格冲高回调，交投气氛一般。瓶片供应增加陆续兑现，加工区间压缩，关注原料走势。
研究结论
策略：单边谨慎逢低做多套保，关注地缘和成本端变化。短期PTA和PX负荷低位维持，海外PX负荷恢复缓慢，海峡关闭可能延长供应恢复时间，成本端存支撑；但PTA库存中位水平，货源不缺，9月仓单集中注销/供应商抛货限制涨幅，加工费压缩。跨品种和跨期策略无明确建议。
风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。
