继续强call预期差方向油服领域美伊局势持续紧张化全球

美伊局势紧张导致全球原油期货价格大幅增长，霍尔木兹海峡通行受阻，全球原油产业链面临结构性冲击。短期内，地缘政治持续发酵将推动#油运——油价——油服——炼化的通胀逻辑演绎。长期来看，油气产业链存在坚实的底部逻辑支撑，市场普遍低估需求而高估供给，未来多年供需结构性错配将加剧。

核心观点：

1. 短期催化：地缘政治紧张推动油价上涨，油运、油服、炼化环节通胀逻辑持续。
2. 底部逻辑：油气产业链受忽视严重，市场低估需求、高估供给，未来供需结构性错配将导致长期错配。

关键数据与发现：

1. 需求侧：保持微幅增长，但供给侧受约束严重（北美页岩油开采放缓，IEA判断全球capex仅满足油田衰减）。
2. 油运：
   • VLCC、苏伊士型油轮老龄化加剧，供给脆弱；
   • 船厂产能有限，交付缓慢；
   • 25H1黑船扩张受阻，合规船队供给收缩。
3. 油服：
   • 全球油服公司产能仅2014年的40%；
   • 深海、深地开采需求增加，设备需求更大。
4. 炼化：
   • 2024年以来国内产能增长显著放缓，欧美产能已出清，俄伊产能不稳定；
   • 石脑油、航空燃油需求持续增长，北美裂解价差扩大。

研究结论： 油气产业链存在显著预期差，尤其是油服领域。供需错配将长期存在，各环节供给逐步进入出清甚至紧张状态，市场低估其长期价值。