有色金属行业海外季报：巴里克2024Q3黄金产／销量分别同比减少9%／6%至94.3／96.7万盎司，铜产销量分别同比减少6%／9%至4.8／4.2万吨，净利润同环比均增长31%至4.83亿美元

证券研究报告|行业研究报告 2024年11月15日 巴里克2024Q3黄金产/销量分别同比减少9%/6%至94.3/96.7万盎司，铜产销量分别同比减少6%/9%至4.8/4.2万吨，净利润同环比均增长31%至4.83亿美元 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《行业点评|巴里克2024Q3黄金产量环比持平为29.33吨，铜产量环比增加11.63%为4.8万吨》 2024.10.17 2.《行业点评|巴里克2024Q2黄金产量同比减少6% 至29.49吨，铜产量同比减少10%至4.3万吨，实现净利润3.7亿美元》 2024.08.14 3.《行业点评|巴里克公布2024Q2初步生产经营情况，2024Q2黄金产量为29.49吨，铜产量为4.3万吨》 2024.07.18 有色金属-海外季报 季报重点内容: ►生产经营情况 1）黄金 产量：2024Q3，生产了943,000盎司（29.33吨）黄金，环比基本持平，同比减少9%。 销量：2024Q3，售出967,000盎司（30.08吨）黄金，环比增加1%，同比减少6%。 平均实现价格：2024Q3，平均黄金实现价格为2,494美元/盎司 （569.31元/克），环比增长150美元/盎司（34.24元/克）或者6%，同比增长566美元/盎司（129.20元/克）或者29%。 单位总现金成本：2024Q3，黄金单位总现金成本为1,104美元/盎司（252.01元/克），环比增长45美元/盎司或者4%，同比增长192美元/盎司（43.83元/克）或者21%。 单位全维持成本AISC：2024Q3，黄金单位AISC为1,507美元 /盎司（344.00元/克），环比增长9美元/盎司（2.05元/克）或者1%，同比增长252美元/盎司（57.52元/克）或者20%。 2）铜 产量：2024Q3，生产了4.8万吨铜，环比增加12%，同比减少6%。 销量：2024Q3，售出4.2万吨铜，环比持平，同比减少9%。平均实现价格：2024Q3，铜平均实现价格为4.27美元/磅 （6.68万元/吨），环比减少0.24美元/磅（0.38万元/吨）或者 5%，同比增长0.49美元/磅（0.77万元/吨）或者10%。 铜单位销售成本（巴里克权益部分）：2024Q3，铜单位销售成本（巴里克权益部分）为3.23美元/磅（5.06万元/吨），环比增长6，同比增长21%。 铜C1现金成本：2024Q3，铜单位C1现金成本为2.49美元/磅 （3.90万元/吨），环比增长14%，同比增长21%。 铜总维持成本：2024Q3，铜单位AISC为3.57美元/磅（5.59 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 万元/吨），环比减少3%，同比增长11%。 ►财务业绩情况 营业收入：2024Q3收入总计为33.68亿美元，环比增长7%，同比增长18%。 销售费用：2024Q3销售费用为20.51亿美元，环比增长4%，同比增长7%。 净利润：2024Q3净利润为4.83亿美元，环比增长31%，同比增长31%。 调整后净利润：2024Q3调整后净利润为5.29亿美元，环比减少5%，同比增长27%。 总资本支出：2024Q3总资本支出为7.36亿美元，环比减少 10%，同比减少10%。 自由现金流：2024Q3自由现金流为4.44亿美元，环比增长 31%，同比增长24%。 现金及现金等价物：截至2024年9月30日，公司拥有的现金 及现金等价物为42.25亿美元。 总债务：截至2024年9月30日，公司拥有的总债务为47.25 亿美元，环比几乎持平，较去年同期减少1%。 ►2024年指引 1）黄金 公司将2024年的黄金产量指引调整为390万至430万盎司 （121.30-133.75吨）指引范围的下限（此前预期为指引区间范围）。由于PuebloViejo工厂的扩建、GoldQuarry焙烧炉在第三季度停产期间的扩建、TurquoiseRidge地下矿山性能的进一步改善以及Kibali更高品位地下矿井的开采，预计公司2024Q4的黄金产量将比2024Q3大幅增加。 虽然PuebloViejo的产量相对于2023年会有所提高，但在增产阶段遇到的困难意味着现在预计该矿的产量将低于指导范围。此外，虽然在TurquoiseRidge的选矿厂稳定和地下产量增加方面取得了进展，但进度比计划要慢，因此预计该矿2024年的产量也将低于指导范围。在Carlin，年初发生的坑壁坍塌事故使公司不得不重新评估第六阶段的矿山设计，公司已经确定，在达到满负荷生产之前，还需要进行更多的钻探和水文工程设计。第四季度，预计GoldQuarry焙烧炉将加工更多的Cortez耐火矿石，取代品位较低的Carlin库存，凸显了两个综合体之间的互连。由于这两个因素，Carlin现在预计将接近其2024年生产指导范围的下限，而Cortez预计将接近其生产指导范围的上限。2024年较低的产量也将对这些业务的2024年成本指引产生影响。所有其他矿山预计仍将达到2024年各自的黄金产量指导范围。上述问题预计也会对PuebloViejo、TurquoiseRidge和Carlin的2025年产量产生影响。 公司对2024年的黄金成本指导保持不变，包括每盎司1320至 1420美元（301.32元/克至324.14元/克）的销售成本、每盎司 940至1020美元（214.57元/克至232.84元/克）的总现金成本 以及每盎司1320至1420美元（301.32元/克至324.14元/克） 的全维持成本（均基于每盎司1900美元的金价假设）。之前曾披露过，金价每变化100美元，2024年的黄金成本指导指标就会受到每盎司5美元的影响，这主要是由于特许权使用费的 提高。根据这一敏感性，如果2024年的金价平均为每盎司 2400美元，则上述成本指导范围将增加每盎司25美元。尽管PuebloViejo、TurquoiseRidge和Carlin的产量有所下降，但考虑到金价特许权使用费的影响，仍然预计集团能够实现2024年的黄金成本指导指标。预计第四季度产量的提高将使单位黄金成本指标相应降低。 2）铜 公司预计2024年的铜产量在18至21万吨之间，维持不变。第四季度的产量预计将大大高于前几个季度，这主要是由于第二季度加大了剥离活动的力度，主要是因为Lumwana的矿石供应量增加，品位和回收率也随之提高。 公司有望实现2024年铜成本指导指标，该指标基于每磅3.50美元（5.49万元/吨）的铜价假设。公司之前曾披露，铜价每磅每变动0.25美元，2024年的铜成本指导指标就会受到每磅 0.01美元的影响。根据这一敏感性，如果2024年铜价平均为每磅4.75美元，则铜的全维持成本指导范围将增加每磅0.05美元（C1现金成本中不包括特许权使用费）。 ►分矿山生产经营情况 1、金矿 1）内华达金矿，美国（61.5%） ①Carlin(61.5%) 2024Q3，权益黄金产量为18.2万盎司（5.66吨），较上一季度下降了10%，这主要是由于GoldQuarry焙烧炉计划关闭以完成焙烧炉扩建项目第二阶段，以及Goldstrike高压釜计划维护的综合影响，导致加工量与2024Q2相比下降了13%。但由于工厂可用性降低，高品位地下矿石被优先处理，因此处理品位提高了7%，部分抵消了上述减少的影响。 2024Q3，单位黄金销售成本和总现金成本分别为1478美元/盎司（337.38元/克）和1249美元/盎司（285.11元/克），分别环比高出6%和9%，这主要反映了GoldQuarry焙烧炉和高压釜的吞吐量和黄金产量降低。此外，由于SouthArturo开采的矿石增加，资本化剥离减少。 2024Q3，AISC为1771美元/盎司（404.27元/克），比上一季度减少2%，原因是矿区维持资本支出减少，但被单位总现金成本增加部分抵消。 ②Cortez(61.5%) 2024Q3，权益黄金产量为9.8万盎司（3.05吨），环比下降 4%。主要原因是Carlin焙烧炉开采和加工的地下品位下降了 16%，这与矿山开采顺序一致。但由于部分原因是浸出周期导致浸出产量增加，加上从Crossroads开采的露天矿石吨数增加了13%，品位提高了80%，从而部分抵消了上述减少的产量。 2024Q3，销售成本和总现金成本分别为1526美元/盎司 （348.34元/克）和1180美元/盎司（269.36元/克），分别环比增长12%和16%。主要反映了Carlin焙烧炉装运和加工的耐火材料吨数增加16%导致加工成本增加。 2024Q2，AISC为1570美元/盎司（358.38元/克），环比上一季度高出9%，原因是单位总现金成本增加，但矿区维持资本支出减少部分抵消了增加的成本。 ③TurquoiseRidge(61.5%) 2024Q3，权益黄金产量为7.6万盎司（2.36吨），环比增加6%。主要原因是TurquoiseRidge地下矿山的效率提高导致加工品位增加35%，导致开采量增加8%，品位比上一季度提高20%。但2024Q3按计划关闭Sage高压釜后，吞吐量下降，部分抵消了上述增长。 2024Q3，销售成本和总现金成本分别为1674美元/盎司 （382.12元/克）和1295美元/盎司（295.61元/克），分别环比增长4%和5%。主要原因是2024Q3计划关闭Sage高压釜导致维护成本增加。由于高品位地下矿石占给矿量的大部分，因此加工品位较高，部分抵消了上述增加的成本。 2024Q3，AISC为1516美元/盎司（346.06元/克），比上一季度增长了1%，主要反映了单位总现金成本的增加，但部分被矿区单位维持资本支出的减少所抵消。 ④Phoenix(61.5%) 2024Q3，黄金产量为2.9万盎司（0.90吨），环比下降了 26%，主要原因是Fortitude矿坑的采矿品位提高，但2024Q3 计划停产导致产量降低，部分抵消了这一提高。 2024Q3，销售成本和总现金成本分别为1789美元/盎司 （408.38元/克）和764美元/盎司（174.40元/克），分别环比增长11%和2%。这主要是由于加工品位提高的影响。 2024Q3，AISC为1113美元/盎司（254.06元/克），比上一季度降低了5%，这主要是由于单位总现金成本降低。矿区持续资本支出与2024Q2基本持平。 2）PuebloViejo(60%)，多米尼加 2024Q3，权益黄金产量为9.8万盎司（3.05吨），环比增长 23%，主要原因是扩建后的选矿厂继续进行优化，提高了吞吐量；浮选回路性能改善，提高了回收率；以及按照计划加工的品位更高。 2024Q3，销售成本为1,470美元/盎司（335.56元/克），较上一季度减少10%。总现金成本为957美元/盎司（218.45元/克），比上一季度减少7%，主要原因是产量增加和工厂维护成本降低，但副产品收益降低抵消了部分影响。 2024Q2，AISC为1221美元/盎司（278.72元/克），比上一季度减少15%，主要原因是单位总现金成本降低和矿区维持资本 支出降低。 3）Loulo-Gounkoto（80%），马里 2024Q3，权益黄金产量为14.4万盎司（4.48吨），比上一季度增加了5%，主要原因是回收率提高和加工品位提高，符合矿山计划，但产量的减少部分抵消了增加的产量。 2024Q3，销售成本为1257美元/盎司（286.94元/克），环比增加8%，总现金成本为865美元/盎司（197.45元/克），环比增加9%，原因是加工成本增加，主要是受马里季节性因素影响，太阳能可用性降低导致电力成本增加。 202