2026年半年度业绩快报点评：高端正极量利齐增，全球布局提速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：厦钨新能2026年上半年营收144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利4.88亿元，同比增长67.83%。其中，2026年Q2营收79.03亿元，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，环比增长23.17%。
• 产品结构升级：在钴酸锂领域，公司逆势增长1.46%，全球市占率继续领跑，受益于AI手机、折叠屏及轻薄笔电等终端对高能量密度电池的需求，4.5V及以上高电压产品占比持续提升。动力材料方面，三元材料在混动及中高端电动车领域份额稳固，并拓展至低空经济、机器人等新兴领域，2026年上半年销量达3.73万吨，同比增长17.08%。

全球化产能布局

• 海外项目：公司在马来西亚拟建年产10,000吨锂离子正极材料项目，总投资约4.5亿元；法国年产40,000吨三元材料项目已获环评及建筑许可，建设有序推进。
• 国内项目：雅安三期年产40,000吨磷酸铁（锰）锂项目已启动，建成后雅安产能达80,000吨/年。宁德70,000吨正极材料项目、福泉40,000吨三元前驱体项目等将加速公司向“材料体系+前驱体+回收闭环”的综合供应商转型。

研发与前沿材料突破

• 消费领域：4.55V钴酸锂已进入客户验证平台。
• 低空经济领域：面向无人机头部客户的主力产品实现批量销售且市占率领先。
• 前沿材料：公司开发出面向超充动力电池的磷酸锰铁锂材料，样品获下游客户良好反馈；NL全新结构正极材料、钠电正极、硫化锂及全固态正极以及补锂材料等均取得进展，其中NL全新结构正极材料已实现百公斤级送样测试。

投资建议与估值

• 投资逻辑：公司受益于AI手机、折叠屏手机、轻薄笔电等终端升级带来的高能量密度电池需求提升，且海内外基地产能释放将增强竞争力。
• 业绩预测：上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为11.29/13.62/16.00亿元，当前市值对应PE分别为21/17/15倍。
• 目标价与评级：给予公司2026年30倍PE，目标价67.11元，维持“强推”评级。

风险提示

• 正极材料销量不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、产能利用率不足等。