2026年半年度业绩预增点评钾肥量价齐升带动业绩高增

核心观点与业绩表现

公司2026年上半年业绩预告显示，归母净利润预计为12.85-15.00亿元，同比+50.3%-75.5%，主要得益于钾肥产销量提升及价格上涨。钾肥业务毛利率持续上升，受国际及国内钾肥价格上涨影响，2026年上半年国内钾肥市场均价同比+12%，东南亚钾肥CFR均价同比+14%。尽管夏季用肥淡季和港口累库导致价格走弱，但整体仍维持高位，预计后续价格稳定。

产能扩张与成长性

公司持续推进钾肥产能扩建，2025年12月小东布矿区正式迈入300万吨/年产能阶段，为产销量及业绩增长提供强有力支撑。目前，第三个100万吨/年钾肥项目正在推进生产系统优化，第二个100万吨/年钾肥项目有序开展前期工作，公司力争2026年实现300万吨产量目标。同时，公司正在积极推进第四个、第五个100万吨/年钾肥项目产能批复。

投资建议与预测

考虑到钾肥行业高景气及公司老挝项目逐步放量，预计公司2026-2028年营业收入分别为85/112/136亿元，同比增速+59%/+32%/+22%；归母净利润分别为33/44/54亿元，同比增速+97%/+33%/+23%；EPS分别为3.6/4.7/5.8元/股，对应PE为12/9/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示

主要风险包括产能爬坡不及预期、氯化钾价格波动及安全生产风险。