中泰交运 快递 革故鼎新迈向一个精致年代内修盈利外拓增量电商快递2026年中期投资策略

核心观点

• 需求端：今年上半年电商快递行业增速为5%，相较于去年有所放缓，但结构优化带来质优有韧的表现。预计全年增速将呈现前低后高趋势，Q4有望回升，全年有望实现高个位数增长，符合国家邮政局8%的预期。
• 价格端：行业反内卷趋势持续，政策落地有望托底淡季价格，避免恶性竞争。末端权益保障工作推进，快递员社保政策落地将推高用工成本，进而传导至价格，助力价格修复。
• 成本端：AI应用赋能全链路降本增效成为重点，头部企业数字化应用效果将决定其竞争优势。

投资建议

• 内修盈利：受益于反内卷推进和数字化降本，电商快递板块迎来盈利修复期。推荐：
  • 格局稳健优化：中通、圆通
  • 业绩改善弹性：申通、韵达
• 外拓增量：海外市场电商发展处于早期阶段，跨境电商出海打开中长期增量空间。推荐：
  • 极兔：海外市场增量保持高增速，成长属性强，估值被低估

关键数据

• 上半年网上商品零售额同比增长4.8%，直播电商零售额突破1万亿元，同比增长6.5%。
• 行业件量同比增长5%，业务量品牌集中度CR8为96.1%。
• Q1中通、圆通、申通、韵达、极兔中国市场市场份额分别为20.3%、10%、16%、13.9%、12%，同比分别提升1.3、1、1.1、-1.5、3个百分点。
• 上半年行业单票收入同比增长2.3%，受益于反内卷、封盘政策和燃油附加费。
• 圆通单票揽收和派送服务成本占单票快递产品成本60%以上。

研究结论

• 电商快递板块估值处于历史低位，具备估值性价比和配置价值。
• 短期关注反内卷政策动向、各地价格变化、社保政策落地和业绩释放节奏等边际催化因素。
• 长期看好电商快递板块盈利修复和具备全球化履约网络企业的成长属性。