华住集团首次覆盖 下沉与品牌升级同步推进 成长动能充足

华住集团作为国内第二大酒店集团，已搭建覆盖经济型至奢华型的全价格带品牌矩阵，截至1Q26在营门店超1.3万家，轻资产转型成效显著，加盟业务成为核心增长动力。公司经营与盈利稳步修复，财务结构健康，成长韧性较强。

行业层面，供需格局持续优化，供给增速放缓，需求端25年中起ADR抬升带动RevPAR触底回暖，当前油价下行、出行数据回暖进一步利好需求改善。长期来看，国内连锁化率仍有提升空间，下沉市场改造与中高端升级支撑行业成长确定性。

公司业绩修复基于行业整体回暖，但自身alpha属性显著，成长动能强于同业，主要体现在两大维度：

1. 全链路赋能体系构筑核心壁垒：以会员流量、内生产品、供应链集采、数字化运营四大能力为抓手，形成加盟门店全周期赋能体系。3亿会员体系保障稳定私域客流，全价格带自研品牌支撑ADR溢价，供应链与数字化全链路降本提效，形成“规模扩张 - 壁垒加固”的正向循环。
2. 高低线双轨扩张策略清晰：下沉市场依托主力品牌快速复制，门店增速领先且储备充足；高线市场聚焦中高端品牌升级，以精细化运营巩固份额、提升盈利质量。叠加海外业务稳步拓展，长期成长势能充足。

投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为56.5/61.6/67.3亿元，对应PE为16X/14X/13X。考虑到行业向好趋势叠加公司壁垒深厚、成长确定性强，估值仍有上行空间。