公司为专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售，包括核心品牌Softcare（中端）以及Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。
非洲卫生用品赛道呈现低渗透率、端成长性的特征。新兴市场人口增长领先，随经济发展、产品认知度提升、销售网络和供应链的发展，产品渗透率仍有较大提升空间。根据弗若斯特沙利文数据，2024年非洲地区纸尿裤、卫生巾、婴儿拉拉裤行业规模分别达25.9、8.5、3.9亿美元，2025-2029年CAGR有望达7.0%、10.7%、7.6%。非洲婴儿纸尿裤、卫生巾市场品牌端度集中，市场主要由少数几家国际知名品牌及本地领先企业主导，按收入计算，2024年婴儿纸尿裤、女士卫生巾市场CR5分别达61.0%、41.3%。公司凭借其在非洲市场的长期布局和深耕，已成功跻身行业前列。公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场销量均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%。
公司竞争力：本地化供应链+产品品牌矩阵打造+广泛销售渠道铺设
①本地化供应链：公司在非洲多个国家建立了本地化生产设施，通过本地采购原材料、优化生产流程和降低物流成本，实现了端效的供应链管理。截至2025年4月30日，公司在非洲八个不同的国家设有八家生产工厂，包括加纳、肯尼亚、塞内加尔、坦桑尼亚、赞比亚、喀麦隆、乌干达及贝宁。
②产品线丰富、品牌矩阵完善：公司产品SKU达340多个，同时持续不断推新。品牌方面“Softcare”作为核心品牌，定位于中端市场，同时横向拓展“Space”科技概念品牌，纵向拓展“Maya”、“Cuettie”等大众化品牌，满足了大众消费者对性价比的需求。
③广泛渠道铺设：公司建立了覆盖非洲、拉丁美洲和中亚等地区的广泛销售网络，与众多批发商、经销商、商超和零售商建立了长期稳定的合作关系。截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，有超过2800名客户。
公司财务表现：收入利润持续增长，盈利能力不断优化。公司2024/2025M1-4实现营收4.5/1.6亿美元，同比分别增长10.5%/15.5%，2022-2024年复合增速19.2%；公司2024/2025M1-4实现净利润1.0/0.3亿美元，同比分别增长47.1%/12.5%。毛利率由2022年的23.0%上升至2024年的35.2%，后小幅下滑至2025M1-4的33.6%。公司净利率从2022年的5.7%提升至2024年的20.9%，随后小幅下滑至2025M1-4的19.3%。
盈利预测及估值：预计公司2025-2027年归母净利润1.13/1.33/1.52亿美元，同比增长+18.5%/+17.8%/+14.7%，对应EPS分别为0.19/0.22/0.25美元，对应PE为20.4/17.4/15.1x。参考可比公司2026年估值平均数，给予公司2026年24xP/E，对应目标价40.94港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、国际政治环境波动、业务拓展不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
