2Q26预览：传统广告收入压力仍在，AI新业务保持高速增长

2Q26预览：传统广告收入压力仍在，AI新业务保持高速增长

• 预期2Q26内AI新业务与传统广告业务的发展分化仍大。AI新业务预计保持高增，按年增长略低于1Q26，传统广告受压同比下跌27%。
  • AI云基础设施收入按年增长~60%（环比-11%），主要受GPU云及千帆MaaS订购收入增长支撑，AI新业务2Q26收入按年增长32%至130亿元。
  • 传统广告业务2Q26收入同比下跌27%（环比+1%）至103亿元。

个股评级：买入

• 2Q26盈利预计同比减少，下调全年盈利预测9.1%。
  • 总收入同比下跌2.5%，EBIT同比减少6%至30.8亿元。
  • 净利润同比下跌58%至30.5亿元，Non-GAAP净利润为37亿元（同比降22.7%）。
  • 下调2026/27年Non-GAAP净利润9.1%/8.8%。

目标价：170.1美元

• 目标价小幅下调至170.1美元/166.7港元，采用分部估值法：
  • AI业务以2026年3倍市销率估值，传统广告业务以1倍市销率估值，昆仑芯约58%持股以20倍2026年市销率估值，加上净现金及短期投资。
  • 维持买入评级，估值偏向市销率，对盈利预测下调敏感度较低。

双重主要上市：

• 百度宣布向港交所申请转换为双重主要上市地位，预计年内完成，有望纳入港股通，改善流通性及估值。