回顾2026H1
- 政策端：以旧换新政策收窄内需，报废补贴范围和金额调整，置换补贴金额也相应调整，政策刺激叠加新车上市，预计2026H2需求环比改善。
- 结构端：
- 新能源：渗透率保持稳定，政策驱动下2026年3月以来新能源渗透率稳定提升。
- 自主：份额同比提升，尾部合资加速出清，自主替代优势凸显，自主品牌加速抢占中高端价格带，高端市场扩张趋势阶段性调整。
- 高端化：自主在25-30万元、30万元以上价格带份额提升明显，高端市场格局相对集中，BBA享有定价权，自主高端车型推出，有望取得快速成长。
- 出海：乘用车出口销量增长强劲，新能源加速拉动出口增长，吉利、奇瑞、比亚迪出口增量明显，中国优质自主品牌有望加速迎来全球份额提升。
- 营收总结：2026Q1乘用车企业营业收入同比整体持平，环比分化，出口贡献增量。
- 业绩总结：2026Q1毛利率同比提升，规模效应、产品结构为毛利率核心影响因素，出口+高端化驱动毛利向上，但整体盈利下滑，出口提振利润，汇兑损失降低利润。
展望2026H2
- 需求预测：总量端，报废置换+增换购有望在地补到位后持续修复，新车型为需求提供支撑，预计2026年乘用车批发销量2,961万辆，同比+0.2%；上险销量2,161万辆，同比-9.0%。结构端，2026年新能源渗透率将加速提升，预计2026年新能源批发销量1,731万辆，同比+13.0%。
- 竞争格局：
- 总量：2026年市场格局更为明晰，自主车企龙头地位显现，预计2026年自主车企份额将维持在65%及以上。
- 价格带：
- 0-10万元市场：头部品牌长期保持稳定的领先优势，看好比亚迪维持在0-15万市场的份额及竞争力，吉利通过0-15万元的新品矩阵进一步冲击燃油车市场，争夺龙二的地位，零跑凭借性价比优势获得较高的销量增速。
- 10-15万元市场：自主车企主导，新能源有望恢复渗透率快速提升的趋势。
- 15-20万元市场：格局维持稳定，低成本智驾或将改变竞争格局。
- 20-25万元市场：平稳增长，特斯拉、比亚迪挑战竞争格局。
- 25-30万元市场：新能源渗透率已维持高位，自主车企统治市场。
- 高端市场：BBA品牌力相对滑落，自主突破效果明显，华为系站稳高端市场，极氪、比亚迪腾势发动进攻，有望获得BBA份额释放的红利。
- 智能化：智驾平权加速打开万亿增量空间，国内智驾正从功能普及迈向高阶渗透，2026年智驾平权有望持续加速，15万元以下市场将成为NOA渗透率提升的重要增量，技术端，VLA大模型、自研智驾芯片与舱驾一体架构持续落地，推动车企走向“算法模型+车端算力+中央架构”的体系化竞争。海外方面，特斯拉FSD V14.3.x持续迭代，累计行驶里程突破100亿英里，叠加AI算力储备与Robotaxi小规模无监督运营，持续引领商业化验证。
- 出海：自主加速发力出海持续增长，自主车企海外车型进一步推出、渠道进一步完善，预计2026年出口销量达800万辆，同比+38.2%，且伴随比亚迪等新能源出口增量，新能源出口占比有望提升至52.5%，提升10.6pct，看好整车出海大趋势。
投资建议
- 核心观点：优质供给加速，智能驾驶决胜未来，内需好转+油价上涨带来新能源出口高增的大趋势，看好出海+高端化+智能化。
- 推荐：吉利汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车。
