出海
北美市场受高利率压制成屋销售，可选品总需求承压，但呈现K型消费分化：高端消费坚挺（四大奢侈品集团26Q1北美增速+3%~+18%），折扣零售爆发，中端百货萎缩。关税扰动边际缓和，但变数仍存，海外多基地布局企业风险对冲能力更强。电商渠道占比持续提升至16.9%，白宫"加强海关执法"行政令加速中小卖家出清，竞争格局优化。出口公司自主品牌有望迎来快速发展，凭借为美国高端品牌代工所形成的制造能力同源，实现“品质逼近、成本领先”。下半年，具备自主品牌运营能力、供应链全球化布局的出口企业景气度有望提升，建议关注匠心家居、致欧科技、赛维时代、浙江正特、恒林股份、永艺股份。
家居
2026年1-5月住宅新开工/竣工/销售面积累计同比分别-23.4%/-25.0%/-12.1%，地产端压力仍存。家居企业开店节奏放缓，通过"1+N+X"社区小店、整装合作、直播电商等方式深入触达存量客户。家具以旧换新补贴退坡速度较家电更快，需求前置体量有限。软体家居受益外销补库与存量需求，整体表现优于定制。中长期整装/融合大店、市场下沉、家具出海四大趋势推动集中度提升。建议关注基本面稳健、股息率较高的家居龙头：欧派家居、索菲亚、顾家家居、好太太。
消费类轻工
玩具
泡泡玛特2025年海外营收同比+291.9%，LABUBU亮相世界杯开幕式彰显全球影响力，IP矩阵持续扩容；布鲁可凭借"骨肉皮"体系实现低价+高质量+快速迭代，2025年海外营收同比+396.6%，校边店渠道优势显著。建议关注泡泡玛特、布鲁可。
镜片
全球镜片市场稳健增长，行业向高端化、定制化演进，智能眼镜随技术成熟和成本下探有望打开增量空间。康耐特光学以1.74折射率原料稀缺授权、C2M柔性制造构筑壁垒，智能眼镜业务与歌尔、Rokid等深度合作打开增量空间。建议关注康耐特光学。
个护
315舆情冲击后电商逐步筑底，即时零售成为下一竞争高地；百亚股份外围市场持续高增，登康口腔抗敏感领域龙头地位稳固，乐舒适立足非洲向拉美拓展。建议关注百亚股份、登康口腔、乐舒适。
新型烟草
FDA首次批准水果风味电子烟，合规市场有望扩容；国内HNB及口含烟国标启动制定，若政策放开各环节价值量均有望显著提升。建议关注华宝国际、思摩尔国际、恒丰纸业、中烟香港。
造纸
造纸板块呈结构性分化：木浆系（文化纸、白卡纸）持续累库、价格承压；废纸系（箱板瓦楞纸）库存历史低位，龙头企业多轮提价落地，景气度向上。木片供给端全球产量萎缩，国内多条浆线建设推进，林地资产受益碳汇机制价值重估。建议淡化短期涨价博弈，侧重成本控制与业绩确定性。大宗纸关注太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份；特种纸关注仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸。
包装
奥瑞金并购中粮包装后，国内二片罐价格有望重回上行通道，行业格局显著优化。纸包装龙头“1+N+T”战略稳步推进，新业务多线成长，海外产能与智能制造助力盈利能力提升。建议关注奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份、裕同科技。
投资建议
展望2026年下半年，建议沿三条主线布局：
- 出海突围：北美K型消费下跨境电商与自主品牌景气上行，关注匠心家居、致欧科技、赛维时代、浙江正特、恒林股份、永艺股份；
- 内需筑基：传统轻工龙头修炼内功、集中度提升，关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、好太太；造纸关注太阳纸业、玖龙纸业、仙鹤股份；包装关注奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份、裕同科技；
- 景气成长：玩具关注泡泡玛特、布鲁可；镜片关注康耐特光学；个护关注百亚股份、登康口腔、乐舒适；新型烟草关注华宝国际、思摩尔国际、恒丰纸业、中烟香港。
风险提示
地产销售不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险，消费复苏不及预期风险，贸易摩擦风险，汇率波动风险。
