公司概况
- 公司成立于1996年，早期以船舶维修为主，1999年切入海洋油气开发模块建造领域，后拓展液化天然气和矿业模块建造业务。
- 公司是国内最早从事海洋油气开发装备模块化制造的企业之一，可为多种行业客户提供涵盖设计、采购、建造、安装（EPCI）为一体的解决方案。
- 公司股权结构集中稳定，实控人为董事长彭文成，产业背景深厚。
业务结构
- 公司聚焦于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块设计与集成建造。
- 海洋油气模块业绩贡献显著提升，国际化业务占比长期保持99%以上。
- 天然气模块自2021年收入高峰期后持续下滑，2025年未产生收入与利润。
财务分析
- 公司历史年度营收波动较大，主要受订单签订与交付节奏影响。
- 受益项目成本管控优化，2023-2025年公司毛利率由8.5%提升至19.5%，显著修复。
- 2025年公司实现归母净利润0.6亿元，同比下降39%，主要受减值计提增加影响（2025年计提减值1.7亿元），剔除减值影响2025年净利率达12%。
- 公司期间费用率显著降低，2023-2025年公司期间费用率由13%降至6.7%。
- 公司经营现金流显著改善，2025年经营活动现金流净额同增1.2亿元，净现比190%。
FPSO行业分析
- FPSO为深水油气开发核心装备，总包份额集中、建造产业链正加速向中国转移。
- 深水油气资本开支进入上行周期，FPSO需求有望由低谷转入回补。
- 中国海工产业链全球份额提升，总包业务突破有望助力公司FPSO量价齐升。
产能升级与业务拓展
- 公司临港基地占据区位优势，码头扩建打开模块出运与总装能力空间。
- 公司聚焦高景气区域与头部客户，在手及潜在订单资源充沛。
盈利预测、估值及投资建议
- 预计2026-2028年公司分别实现营业收入26.40/46.08/57.75亿元，同增38.9%/74.5%/25.3%。
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.87/4.00/5.39亿元，同增42%/358%/35%，对应EPS分别为0.31/1.42/1.91元/股。
- 当前股价对应2026-2028年PE分别为49/11/8倍。
- 首次覆盖给予买入评级。
风险提示
- FPSO订单释放不及预期风险。
- 海外项目交付及汇率波动风险。
- 行业竞争加剧风险。
