礼物 广发建筑 博迈科 海工模块制造龙头 受益油气投资回暖 FPSO新建潮共振

核心观点与关键数据

• 公司定位：博迈科是海工模块制造龙头，具备FPSO/FLNG/FSRU大型项目模块制造+总装能力，生产基地位于天津，拥有超1000m码头岸线。
• 市场空间：SBM判断，26-28年全球平均每年14-15个FPSO项目，单船造价约15亿美元，其中上部处理设施投资8亿美元，对应单年市场约112-120亿美元。
• 业绩表现：25年营收19亿，归母净利0.6亿元。

公司催化因素

• 战略合作：26年与全球FPSO总包龙头SBM签约3年战略合作协议，有望提升市场份额。
• 历史项目影响：2015-2025年参与20个FPSO项目，但19-21年签约的俄罗斯LNG项目受制裁搁置，积存两金计提减值致近3年业绩承压，预计26年为减值高峰期，后续有望持续收窄。

业绩预测与估值

• 业绩释放：预计27-28年随着产能利用率提升、毛利率改善、减值收窄，业绩逐渐释放。
• 预测数据：27E/28E营收分别43/56亿元，业绩分别3.4/5.1亿元。
• 估值水平：给15倍PE对应市值76亿元。

研究结论与推荐

• 龙头地位：公司龙头地位稳固，下游需求放量下再扩产目标价可进一步上修。
• 推荐理由：#伊朗、霍尔木兹海峡局势再升级、油价大涨催化，广发建筑继续底部重点推荐【博迈科】，底部向上空间60%+！