综述
- 沪伦比值维持6.8附近震荡，锌锭出口窗口间歇开启。
- 海外市场：美国6月CPI、PPI数据低于预期，美联储鹰派发言及中东局势反复，宏观情绪扰动；LME库存持续去化，伦锌Back结构维持，伦锌表现相对偏强。
- 国内市场：社会库存小幅去库但处高位，终端消费偏弱，出口窗口开启时间及出口量有限，沪锌震荡运行为主。
- 预计下周沪伦比值仍以震荡运行为主。
供给：锌矿
- 加工费：国产锌精矿加工费进一步下滑，主流成交区间降至-500~-1000元/金属吨；硫酸价格高位支撑冶炼厂利润，国内矿偏紧格局未改。
- 进口矿：贸易商佛系报货，进口矿报盘位于-100~-130美元/干吨附近，但经济性较差，冶炼厂以采购国产矿为主，成交低迷。
- 产量及进口：5月进口锌精矿37.5万吨实物量，同比减少23.7%，环比减少12.5%；1-5月累计进口231.9万吨，同比增加5.1%。
- 主要来源：澳大利亚、秘鲁、俄罗斯、哈萨克斯坦和刚果民主共和国。
- 秘鲁、俄罗斯、刚果民主共和国进口量同比增加。
- 澳大利亚、哈萨克斯坦进口量同比减少。
- 开工率：大型、中型、小型锌精矿开工率均有所下降。
- 库存：港口库存合计下降，各港口库存均有所减少。
供给：精炼锌
- 开工：5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%；1-5月累计产量同比增加5.5%。
- 产量下降主要因陕西、辽宁、云南、广西等地冶炼厂检修。
- 增量主要来自新疆、内蒙古、甘肃、四川、广西等地的提产和检修恢复。
- 产量：6月云南地区再生锌厂提产，陕西地区冶炼厂检修复产，但甘肃、湖南、云南、河南和内蒙古等地开启常规检修，精锌产量环比下降1.7万吨。
- 进出口：
- 5月进口精锌0.5万吨，同比下降81.3%，环比下降17.1%；1-5月累计进口5.4万吨，同比下降65.4%。
- 主要来源：哈萨克斯坦、澳大利亚和印度。
- 5月精锌出口量环比增加13.8%至0.4万吨；1-5月累计出口1.8万吨。
- 主要出口方向：越南、泰国和印度尼西亚。
- 估值：加工费大幅下降，到厂基准加工费-300-350元/金属吨，均价-50元/金属吨，环比下跌900元/吨。
需求：加工、终端
- 下游开工情况：镀锌、压铸锌、氧化锌开工率均有所下降。
- 终端数据：
- 白电：洗衣机、冰箱、空调产量均有所下降。
- 汽车：产量和销量均有所下降。
- 房地产：房地产开发投资额、新开工施工面积、竣工面积、商品房销售面积均有所下降。
库存
- 期货库存：LME库存持续去化，SHFE库存小幅波动。
- 现货库存：七地社会库存下降，保税区库存增加，厂库库存在途库存变化不大。
其他
- 宏观干扰因素：美国联邦基金目标利率、美元指数走势、沪伦比。
风险提示
- 市场有风险，投资需谨慎。
- 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议。
研究结论
- 沪伦比值震荡，锌锭出口窗口间歇开启。
- 国内矿市场偏紧，冶炼厂以采购国产矿为主。
- 精炼锌产量下降，进出口量均有所减少。
- 下游开工率和终端消费偏弱。
- 预计下周沪伦比值仍以震荡运行为主。
