锌月报：需求预期转弱，锌价重心下移

核心观点

• 需求预期转弱：美国经济转弱但就业市场表现强劲，美联储维持利率不变并保留降息预期；国内经济扩张放缓，关税冲击显现，但政策积极，保留增量空间。
• 锌价重心下移：关税冲突缓和，进口锌锭补充预期下，供应保有压力；抢出口效应减弱叠加消费旺季尾声，供需转弱，中下旬累库压力增加。
• 5月锌价运行区间：预计5月锌价主要运行区间在21000-23000元/吨。

关键数据

• 美国经济：2025年Q1 GDP录得-0.3%，美国4月ISM制造业PMI指数48.7，美国4月季调后非农就业人口增加17.721002300。
• 欧元区经济：4月欧元区制造业PMI初值为48.7，欧元区4月调和CPI同比初值2.2%。
• 国内经济：4月官方制造业PMI为49.0%，4月社会消费品零售总额同比增速为3.5%。
• 锌矿供应：2025年2月全球矿山锌产量为92.5万吨，ILZSG预测2025年全球锌精矿产量预期增长4.3%至1,243万吨。
• 精炼锌供应：2025年4月精炼锌产量55.54万吨，环比增加1.55%，预计5月精炼锌产量55.55万吨，环比基本持平。
• 精炼锌需求：2025年2月全球精炼锌消费量为97.2万吨，环比减少12.5%，ILZSG预测2025年全球精炼锌需求预期增长1%至1,364万吨。
• 库存：4月LME库存为173900吨，月度增加32500吨；4月社会库存为7.7万吨，月度减少4.89万吨。

研究结论

• 供应端：海外矿企生产平稳，国内矿山季节性复产，原料供应继续改善，但供应总体保持偏高水平。
• 需求端：基建板块受财政支出扩大及重点项目进展顺利支撑；地产板块修复为主，汽车消费平稳；家电增速或放缓，光伏抢装潮告一段落，关税冲击或令镀锌板远端出口承压。
• 后市展望：预计5月锌价主要运行区间在21000-23000元/吨，锌价重心存下移风险。