Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显

安踏体育2026Q2经营情况稳健，多品牌运营优势凸显。

• 整体表现：2026Q2集团流水同比增长低单位数，2026H1同比增长中单位数，整体增长稳健。
• 安踏品牌：2026Q2流水同比增长低单位数，预计电商业务低双位数增长，线下业务受客流波动短期承压，库销比预计在5左右健康水平。全年仍以稳健经营为主，推进产品结构优化。
• Fila品牌：2026Q2流水同比增长低单位数，电商业务低双位数增长，线下业务或有下降，“618”期间电商表现优异，库销比预计在5以下。品牌将强化形象建设，推动网球、高尔夫品类爆款打造。
• 其他品牌：2026Q2流水同比增长25%~30%，迪桑特、可隆发展顺利，女性品牌MAIA ACTIVE持续贡献增长，多品牌运营能力奠定长期增长根基。
• 盈利预测：剔除Amer股份摊薄影响后，预计2026年归母净利润约140.6亿元，同比增长约3.5%；2026年收入增长约10%，归母净利润约156.6亿元（含约16亿元一次性利得）。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润分别为158.19/176.34亿元。
• 风险提示：终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺、人民币汇率变动。