原油市场分析
价格
- 过去一周国际原油市场受地缘政治影响，价格先抑后扬，WTI从71美元附近升至近80美元，布伦特重返85美元，周涨幅均超11%。
- 美伊在霍尔木兹海峡的军事对峙是主要催化剂，短期内局势反复将长期化，油价将继续围绕地缘政治风险交易。
供应
- OPEC+于7月5日达成协议，自8月起增产18.8万桶/日，其中沙特、俄罗斯各增产6.2万桶/日，伊拉克增产2.6万桶/日，科威特增产1.6万桶/日。
- 地缘冲突加剧供应扰动，霍尔木兹海峡通行量骤降，7月13日仅6艘船通过，日均通航量降至约860万桶。
- 美国原油产量增加0.1万桶至1386.1万桶/日。
需求
- 全球原油需求整体偏弱，IEA、EIA和OPEC预测2026年需求同比分别-1.0、-1.2、+0.8百万桶/日。
- 美国炼厂产能利用率上升至96.2%，连续五周维持在95%以上水平。
- 中国需求疲弱，山东独立炼厂常减压开工率约为46.58%，处于2020年疫情以来最低水平附近。
库存
- EIA数据显示，截至7月10日当周，美国商业原油库存减少169.2万桶至4.097亿桶，较五年同期平均值低约6%。
- 战略石油储备（SPR）库存减少298.5万桶至3.165亿桶，为1983年4月以来的最低水平。
- 成品油方面，汽油库存减少153.3万桶至2.105亿桶，馏分油库存大增455.6万桶至1.082亿桶。
燃料油&低硫燃油市场分析
供应
- 高硫供应压力边际缓解，但地缘冲突再度收紧供应，霍尔木兹海峡通行受阻，俄罗斯炼厂检修产能达400万桶/日。
- 低硫供应受科威特Al-Zour炼厂出口中断制约，海峡封锁导致市场再度计价供应紧张。
- 俄罗斯海运成品油出口量环比减少约50%，加剧调油组分供应紧张。
需求
- 船用燃料需求边际回暖，新加坡7月船用燃料总销量达412.1万吨，环比增长9.8%，同比增长1.4%。
- 发电需求季节性支撑力度偏弱，中东夏季发电高峰期，但埃及发电需求不及去年同期。
- 炼化进料需求有所改善，山东地炼一次常减压开工负荷上涨，对燃料油进料需求形成支撑。
库存
- 新加坡残渣燃料油库存环比下降47.7万桶至1917.7万桶，为三周低点。
- 富查伊拉重质馏分油库存上升38%至731.5万桶。
- ARA枢纽燃料油库存降至70.50万吨。
供给端分析
OPEC+增产
- OPEC+连续第五个月批准增产18.8万桶/日，沙特、俄罗斯各增产6.2万桶/日，伊拉克增产2.6万桶/日，科威特增产1.6万桶/日。
美国原油产量
- 美国原油产量增加0.1万桶至1386.1万桶/日。
需求端分析
美国炼厂
库存分析
商业原油库存
- 美国商业原油库存去库放缓，SPR降至1983年4月以来的最低水平。
全球原油平衡表分析
- 供应端经历剧烈中断与V型修复，需求端在高油价冲击下展现超预期韧性，但中期增速放缓。
- 供需格局在2027年1月完成从“去库”到“累库”的根本性翻转。
- 从地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞。
- OPEC+定价权持续弱化，Non-OPEC成为供应主导力量。
研究结论
- 原油市场受地缘政治和供需结构变化影响，价格波动剧烈，供应端OPEC+增产与地缘冲突扰动并存，需求端全球弱复苏延续，库存变化显示市场从“供不应求”转向“供过于求”。
- 燃料油市场高硫供应压力缓解但地缘冲突再度收紧，低硫供应受炼厂出口中断制约，需求端船用燃料回暖，发电需求力度偏弱，炼化进料需求改善。
- 全球原油平衡表显示供应端“先崩后超”，需求端韧性但增速放缓，库存拐点显现，OPEC+定价权弱化，Non-OPEC成为供应主导。
